กำไรดีกว่าคาด
รับรู้ Stock Gain จำนวนมาก ทำให้กำไรสุทธิ 2Q57 ดีกว่าคาด
BCP รายงานกำไรสุทธิ 2Q57 ดีกว่าคาด 12% อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท เนื่องจากบริษัทมี Stock Gain (รวม Hedging) อยู่ที่ 2.7 เหรียญต่อบาร์เรล คิดเป็นกำไรที่มากกว่าคาด 145 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กำไรสุทธิในไตรมาสนี้ยังลดลง 19% QoQ จากกำไรของธุรกิจการกลั่นที่ลดลงอย่างีนัยสำคัฐ แม้จะรับรู้รายได้เงินชดเชยจากบริษัทประกันในส่วนของหอกลั่นใหม่ (หน่วยกลั่นที่ 3) จำนวน 521 ล้านบาท
กำไรโรงกลั่นอ่อนแอ ฉุดกำไรปกติ 2Q57 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
แม้บริษัทจะมี EBITDA จากธุรกิจตลาด (สถานีบริการนํ้ามัน) และธุรกิจผลิตไฟฟ้าจากแสงอาทิตย์ที่เพิ่มขึ้น จากการเพิ่มขึ้นของค่าการตลาดและกำลังผลิตไฟฟ้า โดยบริษัทสามารถทยอยเดินเครื่องโรงไฟฟ้าพลังแสงอาทิตย์ในช่วง เม.ย. ที่ผ่านมา แต่ถูกลดทอนจากกำไรของธุรกิจหลักที่อ่อนแอ เนื่องจาก EBITDA ของธุรกิจโรงกลั่น 2Q57 ลดลงกว่า 26% จาก (1) กำลังกลั่นที่ลดลงกว่า 50%QoQ ตามแผนหยุดซ่อมหน่วยกลั่น และ (2) าการกลั่นพื้นฐาน (Base GRM) ไม่รวมรายการพิเศษอยู่ที่ 4.89 เหรียญต่อบาร์เรล ลดลง 31%QoQ ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทลดลงจาก 5.2% ใน 1Q57 เหลือ 4.1% ใน 2Q57
กำไรปกติ 2H57 จะกลับมาแข็งแกร่ง จากกำลังกลั่นที่ฟื้นตัว
กำลังกลั่นในช่วง 2H57 จะกลับมาอยู่ที่ 1 แสนบาร์เรลต่อวัน (KBD) เพิ่มขึ้น 37% HoH เนื่องจากกำลังกลั่นที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากแผนหยุดซ่อมใน 2Q57 ที่ผ่านมา บริษัทได้ทำการเปลี่ยนขนาดหน่วยกลั่นที่ 3 เพิ่มจาก 80 KBD เป็น 100 KBD และจำนวนวันในการเดินเครื่องที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากไม่มีแผนหยุดซ่อมหน่วยกลั่นเหมือน 2Q57 ที่ผ่านมา ขณะที่กำไรปกติ 1H57 คิดเป็น 41% ของประมาณการ
Downside จำกัด แนะนำ “ซื้อ”
ราคาหุ้นมี PER เพียง 10 เท่า ตํ่าสุดในกลุ่มธุรกิจการกลั่นในประเทศ และตํ่ากว่าเมื่อเทียบกับ PER เฉลี่ยของธุรกิจการกลั่นในภูมิภาคที่ระดับ 12.5 เท่า เราเชื่อว่าราคาหุ้นสะท้อนความเสี่ยงในการดำเนินธุรกิจอยู่ที่ความผันผวนของค่าการกลั่นในช่วงที่ผ่านมาไปแล้ว โดยค่าการกลั่นมีโอกาสกลับมาฟื้นตัวนช่วงปลาย 3Q57 เนื่องจากแผนหยุดซ่อมหน่วยกลั่นในภูมิภาคและในสหรัฐฯ จำนวนมาก และ Demand ในช่วงฤดูหนาวที่จะเกิดขึ้นในช่วงปลายปี
Investment Case
BCP ธุรกิจโรงกลั่นนํ้ามัน แบบ Complex refinery และจำหน่ายนํ้ามันสำเร็จรูปผ่านสถานีบริการภายใต้เครื่องหมายการค้า บางจาก โดยจำหน่ายให้ผู้ใช้ในภาคขนส่ง สายการบิน เรือเดินสมุทร ภาคก่อสร้าง ภาคอุตสาหกรรม ภาคเกษตร และการจำหน่ายผ่านผู้ค้านํ้ามันรายใหญ่ รายเล็ก และลูกค้ารายย่อยทั่วไป และธุรกิจการผลิตไฟฟ้าจากเซลล์แสงอาทิตย์
