น่าสนใจเพียงเงินปันผล
กำไรสุทธิ 2Q57 ตํ่ากว่าคาด
ผลประกอบการ 2Q57 ของ ADVANC ออกมาอ่อนแอกว่าที่เราคาดไว้ 6% โดยมีกำไรสุทธิ 8,475 ล้านบาท ลดลง 8% YoY และ 11% QoQ จาก SG&A ที่เพิ่มเร่งตัวขึ้น 29% QoQ ตามค่าใช้จ่ายการตลาดและการตั้งสำรองหนี้สูญจากลูกค้า Postpaid ประกอบกับมีค่าใช้จ่ายพิเศษที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากค่าโบนัสพนักงาน (120 ล้านบาท) และค่าตัดจำหน่ายสินค้าล้าสมัย (321 ล้านบาท) ส่งผลให้ค่าใช้จ่าย SG&A มีสัดส่วนสูงขึ้นเป็น 14% ของรายได้ ขณะที่รายได้รวมทรงตัวจากไตรมาสแรกอยู่ที่ 36,481 ล้านบาท ทำให้ EBITDA ลดลงเหลือ 15,567 ล้านบาท และมี EBITDA Margin 42.7%
แนวโน้ม 2H57 ค่าใช้จ่ายเป็นขาขึ้น
ครึ่งปีแรก ADVANC มีลูกค้า 3G-2100 MHz เพิ่มเป็น 34.4 ล้านราย คิดเป็น 80% ของจำนวนลูกค้ารวม 42.8 ล้านราย สูงกว่าเป้าหมายทั้งปีที่ 75% ทำให้บริษัทปรับสัดส่วนลูกค้า 3G-2100 MHz เพิ่มเป็น 85% โดยครึ่งปีหลังการย้ายลูกค้าให้มาใช้บริการ 3G-2100 MHz ส่วนใหญ่จะเป็นกลุ่มลูกค้าต่างจังหวัด โดยเฉพาะกลุ่มลูกค้าระดับกลาง ประกอบกับการแข่งขันรุนแรงจากการเร่งขยายฐานลูกค้าของคู่แข่ง ทำให้ ADVANC จะมีค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากครึ่งปีแรกเพื่อรักษาฐานลูกค้าและส่วนแบ่งตลาด
ปรับประมาณการและมูลค่าเหมาะสม
เราปรับประมาณการปี 2557-2559 ของ ADVANC ลงจากเดิม 6 - 10% สะท้อนการปรับลดเป้าหมายรายได้จากบริการในปีนี้ของบริษัทเป็นเติบโต 1-2% (เดิมตั้งเป้าหมาย 6 - 8%) และฐานค่าใช้จ่ายสูงขึ้นและจะเร่งตัวขึ้นต่อในครึ่งปีหลัง ตามประมาณการใหม่ เราคาดว่าปีนี้ ADVANC จะมีกำไรสุทธิ 36,368 ล้านบาท ทรงตัวจากปี 2556 ส่วนปี 2558-2559 คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปี ทั้งนี้เรายังคงสมมติฐานการจ่ายเงินปันผลของ ADVANC ที่ 100% ของกำไรสุทธิ คาดว่าปีนี้จะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 12.23 บาท ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 6% เราประเมินมูลค่าเหมาะสมปีนี้ใหม่ 208 บาท (เดิม 210 บาท) วิธี DCF WACC 8%
แนะนำ “ถือ” รับเงินปันผล
เรามองว่าระยะสั้นราคาหุ้น ADVANC จะถูกกดดันจากการถูกปรับลดประมาณการและมูลค่าเหมาะสมหลังจากผลประกอบการ 2Q57 ออกมาตํ่ากว่าเราและตลาดคาด ประกอบกับการแข่งขันช่วงครึ่งปีหลังมีแนวโน้มรุนแรง ขณะที่ใน 3Q57 คาดว่ากำไรของ ADVANC จะยังไม่ฟื้นตัวชัดเจนเนื่องจากเป็น Low season ของธุรกิจมือถือ จึงมองว่า ADVANC เหลือความน่าสนใจเพียงการจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งปีแรกที่ประกาศจ่ายอัตราหุ้นละ 6.04 บาท ให้ผลตอบแทนราว 3% ขึ้น XD วันที่ 13 ส.ค. จ่ายเงินปันผลวันที่ 2 ก.ย. เราจึงยังคงแนะนำ “ถือ” เพื่อรับเงินปันผล
Investment Case
ให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ภายใต้ชื่อทางการค้า AIS ด้วยระบบ Digital GSM บนคลื่นความถี่ 900 และ 1800 เมกะเฮิรตซ์ และให้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ในย่านความถี่ 2.1 กิกะเฮิรตซ์ ในระบบดิจิตอล UMTS (Universal Mobile Telecommunications System) และการให้บริการที่เกี่ยวข้อง เช่น นำเข้าและจัดจำหน่ายอุปกรณ์โทรศัพท์เคลื่อนที่ ศูนย์ให้บริการข้อมูลทางโทรศัพท์ ให้บริการโทรคมนาคม และโครงข่ายโทรคมนาคม เป็นต้น
