ประเด็นสำคัญที่ได้รับกลับมาจากการประชุมนักวิเคราะห์
บมจ. ธนาคารกรุงไทย (KTB) คาดว่าสินเชื่อจะเติบโตขึ้นกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปี 57 ซึ่งจะช่วยชดเชยปัจจัยลบบางส่วนที่เกิดขึ้น จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้ โดยรวมแล้ว ผู้บริหารคาดว่า NIM ได้ผ่านระดับต่ำสุดแล้วและค่าธรรมเนียมจะเริ่มมีแนวโน้มดีขึ้นในช่วง 2H57 คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายที่ 28.00 บาท
เหตุการณ์ใหม่
KTB จัดการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/57
ผลกระทบในอนาคต
คาดสินเชื่อโตกว่าคาด จากสินเชื่อที่เติบโตขึ้น 5.3% ytd ทำให้เราคาดว่าสินเชื่อของ KTB ในปี 57 จะขยายตัวขึ้นมากกว่าที่เราคาดไว้ ด้วยปัจจัยหนุนหลักจากทุกกลุ่มทั้ง corporate, SME และรายย่อย ผู้บริหารคาดว่าสินเชื่อกลุ่ม corporate และ SME จะเติบโตขึ้นอีกในช่วง 2H57 ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อภาครัฐจะฟื้นตัวขึ้นสืบ เนื่องจากนโยบายการคลังที่เริ่มเข้าสู่ระดับปกติ ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของสินเชื่อขึ้นจาก 7% เป็น 9%
คาดค่าธรรมเนียมต่ำกว่าคาดแต่ยังมีปัจจัยหนุนการเติบโตจากกลุ่ม corporate และรายย่อย ค่าธรรมเนียมทรงตัวคงที่ yoy ในช่วง 1H57 และต่ำกว่าเป้าการเติบโตที่ตั้งไว้ที่ 10-15% ด้วยสาเหตุหลักจากค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับ trade ที่อ่อนตัวลงขณะที่ค่าธรรมเนียม bancassurance เติบโตขึ้นแข็งแกร่งต่อเนื่อง และช่วยชดเชยปัจจัยลบที่เกิดขึ้นได้บ้างบางส่วน
อย่างไรก็ดี ผู้บริหารคาดว่าค่าธรรมเนียมจะเริ่มขยายตัวดีขึ้นในช่วง 2H57 จากค่าธรรมเนียม trade ที่ดีขึ้น และคาดค่าธรรมเนียมจะเติบโตมากขึ้น เนื่องจากธนาคารมุ่งเน้นไปยังการทำ cross-selling อย่างต่อเนื่อง รวมทั้งค่าธรรมเนียมจาก cash management, treasury และ transactional banking จากผลประกอบการช่วง 1H14 ที่ออกมา เราจึงปรับลดประมาณการการเติบโตของค่าธรรมเนียมในปีนี้ลงจาก 15% เหลืออยู่ที่ 6% แต่คงการเติบโตในปีหน้าไว้ตามเดิมที่ 15%
NIM ผ่านพ้นจุดต่ำสุดแล้ว จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่เริ่มทรงตัวแล้วทำให้ผู้บริหารคาดว่า NIM จะคงที่และจะขยายตัวขึ้นต่อไป ความต้องการสินเชื่อที่มากขึ้นจะช่วยชดเชยปัจจัยลบที่เกิดจาก funding cost ที่สูงขึ้นได้ เราคาดว่า NIM จะยังคงที่อยู่ที่ 2.8% ในปี 57 (คงที่ yoy) และจะได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในปี 57
การปรับกำไรสุทธิ/ปัจจัยเสี่ยง
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิ จากผลประกอบการช่วง 1H57 ที่ออกมาและการปรับประมาณการการเติบโตของสินเชื่อและรายได้ค่าธรรมเนียม ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิในปี 57 ลงเล็กน้อยที่ 5% และปรับลดประมาณการกำไรสุทธิในปี 58-59 ลง 3-4%
คำแนะนำ
คงคำแนะนำ ซื้อ; KTB ยังเป็น 1 ใน top pick ของเราในกลุ่มธนาคาร จากการที่เรา roll over valuation ออกไปเป็นปี 58 เราจึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 28.00 บาท คำนวณด้วย 2014F P/B ที่ 1.55 เท่า
เหตุการณ์สำคัญที่อาจส่งผลต่อราคาหุ้น
การใช้จ่ายของภาครัฐจะเป็นปัจจัยหนุนสำคัญที่ส่งผลบวกต่อราคาหุ้นในระยะกลางถึงยาว
