กำไรยังโตจาก E&P ช่วยชดเชยขาดทุนจาก NGV
คาดกำไรปกติ 2Q57 แข็งแกร่ง
เราคาดว่ากำไรปกติของ PTT จะปรับเพิ่ม 13% QoQ เนื่องจากการปรับเพิ่มของยอดขายก๊าซฯที่เพิ่มขึ้น 7%QoQ และปริมาณขายผลิตภัณฑ์จากโรงแยกก๊าซฯเพิ่มขึ้น 3% QoQ อีกทั้งการฟื้นตัวของกำไรจากธุรกิจ E&P ของ PTTEP ที่มีกำไรสุทธิ 2Q57 สูงถึง 1.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 46%QoQ น่าจะเพียงพอชดเชยผลกระทบที่เกิดจากการขาดทุนในธุรกิจ NGV ที่เพิ่มขึ้น 10% QoQ และการรับรู้กำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจการกลั่นและปิโตรเคมีที่ลดลงอย่างไรก็ตามการรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงทำให้กำไรสุทธิ 2Q57 ปรับเพิ่ม QoQ ไม่มาก อยู่ที่ 2.8 หมื่นล้านบาท
แต่แนวโน้มกำไรสุทธิ 2H57 ยังมีโอกาสปรับลด
หากเป็นไปตามคาดผลประกอบการ 1H57 จะคิดเป็น 54% ของประมาณกำไรจากธุรกิจปี 2557 สะท้อนว่า แนวโน้มในช่วงครึ่งปีหลังยังมีปัจจัยกดดันจาก (1) ยอดขายก๊าซฯลดลงหลังผ่านช่วง Peak Demand ของการใช้ไฟฟ้า (2) ยอดขายผลิตภัณฑ์โรงแยกก๊าซฯลดลงจากแผนหยุดซ่อมโรงแยกก๊าซฯ 2 โรง ในช่วงเดือน ก.ค. – ก.ย. และ (3) กำไรจากธุรกิจการกลั่นอ่อนตัว และ ส่วนต่างราคาพาราไซลีนที่ลดลง จากกำลังผลิตพาราไซลีนใหม่ เรามองว่ากำไรสุทธิปี 2557 ไว้ที่ 9.2 หมื่นล้านบาท ลดลง 2% YoY ยังเป็นไปได้
คงแผนนำธุรกิจไฟฟ้า และโรงกลั่น SPRC เข้าตลาดต้นปี 2558
PTT มีแผนนำธุรกิจผลิตไฟฟ้า (GPSC) และธุรกิจโรงกลั่น SPRC เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายใน 1H58 โดยปัจ จุบัน GPSC มีผู้ถือหุ้น PTT (30.1%) PTTGC (30.3%) TOP (39.6%) แต่ยังไม่ระบุว่าจะเป็นหุ้นจากใครที่จะนำมา IPO สัดส่วน 20 - 30% ขณะที่โรงกลั่น SPRC กำลังกลั่น 1.45 แสนบาร์เรล มี Chevron และ PTT ถือหุ้น 64% และ 36% ตามลำดับ ปัจจุบันอยู่ระหว่างรอ กพช. เห็นชอบแก้ไขสัญญาสร้างและประกอบกิจการโรงกลั่น (COA) ระหว่าง Chevron กับกระทรวงพลังงาน การลดสัดส่วนการถือหุ้นของทั้ง 2 บริษัท จะทำให้ลดกระแสความไม่เป็นธรรมในการดำเนินธุรกิจไฟฟ้า เนื่องจาก PTT เป็นทั้งผู้ขาย จัดหาก๊าซฯ และเป็นเจ้าของท่อก๊าซฯ รวมทั้งลดความกังวลต่อการผูกขาดในธุรกิจการกลั่น
แนะนำ “ซื้อ”
ในรอบ 1 สัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาหุ้น PTT ปรับลง 5% เราเชื่อว่าการคาดหมายกำไรปกติที่เติบโตและราคาหุ้นที่ปรับตัวลงจนทำให้กลับมามี Upside 10% รวมทั้งการคาดหมายเงินปันผลระหว่างกาลไม่น้อยกว่า 6 บาท ให้อัตราผลตอบแทน 2% เป็นระดับที่น่าสนใจ เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 350 บาท (วิธี Sum-of-the-part)
Investment Case
PTT ธุรกิจปิโตรเลียมและปิโตรเคมีครบวงจร โดยผ่านธุรกิจที่ดำเนินงานเองและธุรกิจที่ลงทุนผ่านบริษัทในกลุ่ม ได้แก่ การสำรวจและผลิต จัดหาและจัดจำหน่าย ขนส่ง และแยกก๊าซธรรมชาติ ดำเนินกิจการค้าระหว่างประเทศสำหรับผลิตภัณฑ์นํ้ามันและปิโตรเคมี และมีการลงทุนในธุรกิจการกลั่นและปิโตรเคมีในประเทศ และดำเนินธุรกิจที่เกี่ยวข้องอื่นๆ ทั้งในและต่างประเทศ
