เตรียมบันทึกรายได้โครงการ River Resort ใน 3Q57
River City Resort โครงการใหญ่รอโอนกรรมสิทธิ์
เราได้เยี่ยมชมโครงการ Supali River Resort ใกล้ริมแม่นํ้าเจ้าพระยา มูลค่าโครงการ 4 พันล้านบาท ตั้งอยู่ฝั่งตรงข้ามเอเชียทีค ซึ่งอยู่ระหว่างก่อสร้างใกล้แล้วเสร็จแต่สามารถปิดโครงการได้แล้วหลังขายได้หมดและจะเริ่มบันทึกรายได้ใน 3Q57 จากความสามารถการเลือกที่ดิน ทำเลน่าสนใจ การออกแบบที่เหมาะสม ศักยภาพ และการควบคุมก่อสร้างที่รัดกุม โดย SPALI มีโครงการที่อยู่ระหว่างก่อสร้างและมีรูปแบบโครงการคล้ายกัน คือ Supalai Prima Riva มูลค่า 5 พันล้านบาท สามารถขายได้แล้ว 100% เตรียมรอบันทึกรายได้ในปี 2558
คาดกำไร 2Q57 เติบโต 56% YoY
เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q57 จะทำได้ราว 472 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 56% YoY ผลจากการการมีบันทึกรายได้ที่สูงกว่าราว 39% อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท และมีระดับอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยราว 40% อย่างไรก็ดีเมื่อเทียบกับผลประกอบการรายไตรมาสจะมีกำไรที่อ่อนตัวลง 36% สาเหตุจากมีรายได้สินค้าคอนโดมีเนียมที่ลดลง เนื่องจากในกรอบเวลายังไม่มีการโอนกรรมสิทธิ์โครงการใหม่ มีผลต่ออัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวเล็กน้อยขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายขายและบริหารยังคงมีสัดส่วนที่สูงกว่าเนื่องจากรายได้ที่ลดลง ทำให้ผลประกอบการโดยรวม 1H57 มีกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาท เติบโต 57% YoY มาจากการรับรู้รายได้และอัตรากำไรข้นต้นเฉลี่ยที่ทำได้สูงกว่าครึ่งปีแรกของปี 56
งานในมือระดับ 4 หมื่นล้านบาทสูงเป็นประวัติการณ์
SPALI แจ้งงานในมือปัจจุบัน อยู่ในระดับสูงถึง 4 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่าในอดีตที่ผ่านมา ส่งผลดีต่อการรับรู้รายได้ในช่วง 4 ปี โดยเฉพาะใน 2H57 ที่จะเห็นการเติบโตเด่น โดยมีงานในมือรองรับรู้รายได้ราว 1.2 หมื่นล้านบาท มาจากใน 3Q57 เริ่มต้นโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการ Supalai River Resort, Supalai Park Kaerai-งามวงศ์วาน มูลค่าโครงการรวม5 พันล้านบาทขายแล้ว 100% และใน 4Q57 เริ่มรับรู้รายได้โครงการ Supalai Premier Asoke,Supalai Wellington และ Supalai Park @ Phuket City
คงคำแนะนำ “ซื้อ”
SPALI คงแผนขยายตัวต่างจังหวัดเพิ่มยอดขาย โดยคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวเพิ่มขึ้นหลังภาวะเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัว โดยมีแผนเพิ่มสัดส่วนของสินค้าใหม่ในตลาดต่างจังหวัด ที่คาดว่าแรงซื้อจะกลับมาเติบโตในช่วง 2 ปีข้างหน้า ซึ่งเราคาดว่าจะเป็นส่วนหนึ่งที่สร้างยอดขายในอนาคต ขณะเดียวกับบริษัทมีความโดดเด่นจากงานในมือระดับสูงที่ช่วยรองรับรายได้ให้มีความต่อเนื่อง 2-3ปี ซึ่งเมื่อเทียบกับรายได้ในปี 2558 มีงานในมือแล้ว 1.5 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 80% ของประมาณการรายได้ทั้งปีของเรา มูลค่าเหมาะสม ที่ 27.40 บาท
Investment Case
พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ประเภท 1) ที่อยู่อาศัย ทั้งบ้านและที่ดินจัดสรร อาคารชุด ในทำเลทั่วเขตกรุงเทพมหานคร ปริมณฑล รวมถึงต่างจังหวัด 2) เพื่อการพาณิชย์ ได้แก่ อาคารสำนักงานให้เช่า และ 3) ธุรกิจรีสอร์ทโรงแรมในต่างจังหวัด
