คาดผลประกอบการ 2Q57 ดีสุดในรอบ 10 ปี
คาด 2Q57 กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 117% YoY
เราคาดว่า THCOM จะมีกำไรสุทธิ 2Q57 ราว 414 ล้านบาท เพิ่มขึ้นโดดเด่น 117% YoY และ 4% QoQ หากไม่รวมผลขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน คาดธุรกิจปกติจะมีกำไร 439 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 27% QoQ เนื่องจากรายได้รวมเพิ่มขึ้นตามรายได้ธุรกิจดาวเทียม Conventional (ไทยคม 5 และ ไทยคม 6) มีอัตราการใช้เพิ่มเป็น 68% และ IPSTAR มีการใช้งานเพิ่มจาก NBN และ MEASAT ขณะที่ต้นทุนธุรกิจดาวเทียมกลับสู่ฐานปกติหลังไม่มีค่าเช่าดาวเทียมชั่วคราว และดาวเทียมไทยคม 6 มีอัตราการใช้บริการผ่านจุดคุ้มทุนที่ 50% ทำให้ Gross margin รวมดีขึ้นเป็น 40% นอกจากนี้คาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มน้อยกว่ารายได้ ส่งผลให้ EBITDA เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 12% QoQ เป็น 1,157 ล้านบาท และมี EBITDA margin 47.2%
รับรู้ส่วนแบ่งรายได้ IPSTAR จีน..เป็นบวกต่อราคาหุ้น
ปัจจุบัน THCOM รอเซ็นสัญญาเป็นทางการกับ China Telecom และ Synertone เพื่อรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ราว 8% จากการให้บริการช่องสัญญาณ IPSTAR ของลูกค้าที่ใช้งาน 1KB หรือจะรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ 8% ของรายได้ราว 5 ล้านเหรียญสหรัฐต่อปี เรามองว่าการเซ็นสัญญาล่าช้ามีส่วนกดดันราคาหุ้น THCOM ช่วงที่ผ่านมาปรับตัวแย่กว่ากลุ่มสื่อสาร ทั้งนี้เราให้นํ้าหนักจะเห็นความคืบหน้าใน 3Q57 ประกอบกับจีนเป็นตลาดใหญ่ ทำให้ความต้องการช่องสัญญาณ IPSTAR มีโอกาสเร่งตัวถึง 24%
ดาวเทียมไทยคม 7 กำหนดยิงเดือน ส.ค.
กำหนดการเบื้องต้นของดาวเทียมไทยคม 7 จะยิงขึ้นสู่วงโคจรในเดือน ส.ค. (ยังไม่กำหนดวันแน่นอน) จากนั้นดาวเทียมจะใช้เวลาปรับเข้าสู่วงโคจรประมาณ 1 เดือน ทั้งนี้กรณีการยิงดาวเทียมไทยคม 7 ไม่ล่าช้าจากเดือน ส.ค. เราคาดว่า THCOM จะเริ่มรับรู้รายได้ดาวเทียมไทยคม 7 บางส่วนใน 4Q57 ซึ่งปัจจุบันมียอดจอง 47% ในจำนวน 40% เป็นลูกค้าที่ย้ายจากดาวเทียมไทยคม 5 ตามประมาณการกำไรของเรารวมดาวเทียมไทยคม 7 แล้วในผลประกอบการงวด 2H57 คาดว่าในปี 2557-2558 ไทยคม 7 จะขาดทุนราว 90-100 ล้านบาท และมีกำไรตั้งแต่ปี 2559 เป็นต้นไป
ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนปัจจัยบวกครึ่งปีหลัง
หลังประกาศงบ 1Q57 ราคาหุ้น THCOM ปรับตัวลง 5% แย่กว่ากลุ่มสื่อสารและตลาด เรามองว่าเกิดจาก THCOM ขาดปัจจัยบวกใหม่ ประกอบกับรับรู้ส่วนแบ่งรายได้ IPSTAR ในจีนล่าช้า และไม่มีความคืบหน้าการทำตลาด IPSTAR เพิ่มเติมในอินเดีย, อินโดนีเซีย และฟิลิปปินส์ อย่างไรก็ตามราคาหุ้น THCOM ปัจจุบันมี Upside 8% จากมูลค่าเหมาะสม เรามองว่าราคาหุ้นยังไม่สะท้อนปัจจัยบวกแนวโน้ม 2Q57 ที่โดดเด่นและคาดว่าผลการดำเนินงานครึ่งปีหลังจะดีต่อเนื่องรายไตรมาส แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”
Investment Case
แบ่งเป็น 4 กลุ่มคือ 1. บริการสื่อสารดาวเทียมและบริการที่เกี่ยวเนื่อง 2. โทรศัพท์ โดยลงทุนในธุรกิจโทรคมนาคมในต่างประเทศ 3. อินเทอร์เน็ตและสื่อ โดยจำหน่ายอุปกรณ์จานดาวเทียมและบริการอินเทอร์เน็ตในต่างประเทศ 4. สื่อโฆษณาผ่านสมุดรายนามผู้ใช้โทรศัพท์และสิ่งพิมพ์ประเภทโฆษณาย่อย
