Downside น้อย แต่ Upside มาก (กรณีบอลโลก)
วันนี้ชี้ขาด....ถ่ายทอดสดบอลโลกผ่านฟรีทีวีกี่นัด
วันนี้เวลา 13.30 น. ศาลปกครองสูงสุดจะพิพากษาคดีที่ กสทช. ยื่นอุทธรณ์คำตัดสินศาลปกครองกลางที่ตัดสินให้ RS ชนะคดี Must Have (RS ไม่จำเป็นต้องถ่ายสดฟุตบอลโลกผ่านระบบฟรีทีวี ครบทุกนัด) ซึ่งวานนี้ ตุลาการผู้แถลงคดีแสดงความเห็นให้กลับคำพิพากษา ทั้งนี้ เราประเมินกรณี RS แพ้คดีก็ไม่กระทบกับเป้าหมายกำไรเดิมของผู้บริหาร RS มากนัก ขณะที่หากชนะคดีมีโอกาสที่กำไรจะดีกว่าคาด เนื่องจากล่าสุด RS ขายสิทธิ์ช่องฟุตบอลโลกเพิ่มให้กับ True Visions ซึ่งเป็นสิ่งนอกเหนือเป้าหมายเดิม
กรณีแพ้....Downside น้อย
เรามองว่าหาก RS แพ้คดี ผลกระทบจะทำให้โอกาสในการขายกล่อง Sunbox ลดลง 3 แสนกล่อง จากเป้าหมาย 6 แสนกล่อง (ปัจจุบัน RS ขายได้แล้ว 3 แสนกล่อง) หรือมีกำไรลดลง 42 ล้านบาท แต่ยังคงมีรายได้จากสปอนเซอร์และ Bundling Product มูลค่า 600 ล้านบาท อย่างไรก็ดี RS จะมีกำไรจากการขายสิทธิ์ให้ True Visions อีก 26 ล้านบาทเข้ามาชดเชย (ประเมินจากสมาชิกพรีเมียม 3.3 แสนราย ค่าบริการ 100 บาทต่อราย หักภาษี 20%) ทำให้กำไรสุทธิลดลงเพียง 16 ล้านบาทจากเป้าหมายเดิมที่ผู้บริหารคาดไว้ที่ 450 ล้านบาท คิดเป็น EPS 0.42 บาท ซึ่งหากอิงกับ P/E Multiple 20 – 25 เท่า กรอบราคาหุ้นจะอยู่ที 8.50 – 10.60 บาท
กรณีชนะ...Upside มาก
ในกรณีที่ RS ชนะคดี แผนธุรกิจต่างๆจะดำเนินการตามเดิม โดยการรับชมการถ่ายทอดสดฟุตบอลโลก 64 นัดผ่าน 4 ช่องทาง คือ (1) กล่อง Sunbox (2) กล่อง PSI O2 (3) สมาชิก True Visions และ (4) สมัครแพ็คเกจบอลโลก 299 บาท ขณะที่จะมีรายได้จาก True Visions ที่ได้เพิ่มขึ้น ทำให้เป้าหมายการทำกำไรในปี 2557 ของผู้บริหารปรับเพิ่มขึ้นเป็น 476 ล้านบาท คิดเป็น EPS 0.47 บาท ทำให้กรอบราคาหุ้นที่ประเมินจาก EPS เทียบกับ P/E Multiple ที่ 20 – 25 เท่า จะปรับขึ้นไปอยู่ที่ 9.30 – 11.60 บาท
ระยะสั้นยังมองบอลโลกเป็นปัจจัยบวก
ราคาหุ้น RS จะมีความผันผวนตามผลตัดสินที่จะออกมาบ่ายวันนี้ อย่างไรก็ดี เราจึงยังเชื่อว่าการแข่งขันบอลโลกเป็นปัจจัยบวกต่อระดับราคาหุ้น RS เนื่องจากผลกระทบเชิงกรณีแพ้คดีมีไม่มาก ดังนั้นหากราคาหุ้นอ่อนตัวเป็นโอกาสเข้าเก็งกำไรตามกรอบช่วงการแข่งขัน (12 มิ.ย. – 13 ก.ค.) ส่วนกรณี RS จะไม่ถ่ายทอดสดฟุตบอลโลกเลยหากแพ้คดีเรามองว่ามีความเป็นไปได้น้อยเนื่องจากจะส่งผลกระทบในวงกว้าง ขณะที่ตามปัจจัยพื้นฐานระยะยาวเรายังกังวลต่อปัจจัยเสี่ยงกำไรอ่อนตัวในครึ่งปีหลัง จึงยังคงคำแนะนำเพียง “ถือ”
Investment Case
RS ดำเนินธุรกิจเป็นผู้ให้บริการทางด้านคอนเทนต์บันเทิงและกีฬา (Entertainment and Sport Content Provider) และการเป็นผู้ให้บริการสื่อครบวงจร (Media Service) โดยรายได้ในส่วนแรกมาจากธุรกิจเพลงและดิจิตอล ธุรกิจโชว์บิซ ธุรกิจภาพยนตร์ และธุรกิจกีฬา และรายได้ในส่วนที่สองมาจากสื่อโทรทัศน์ โทรทัศน์ดาวเทียม โทรทัศน์แบบบอกรับสมาชิก และสื่อวิทยุ และล่าสุดชนะการประมูลทีวีดิจิทัลประเภทรายการวาไรตี้ความคมชัดปกติ (SD) 1 ช่อง
