ราคาหุ้นมีโอกาส Outperform
Laggard กว่าคู่แข่งและกลุ่ม
นับจากต้นปีราคาหุ้น SIM ปรับขึ้นเพียง 2% แย่กว่าราคาหุ้นบริษัทสื่อสารขนาดเล็ก 5 บริษัทที่ศึกษาปรับขึ้นเฉลี่ย 12% เราเชื่อว่าเกิดจากความกังวลภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจะกระทบเป้าหมายยอดขายปีนี้ อย่างไรก็ดีหลังจากการปฏิวัติเมื่อวันที่ 22 พ.ค. และมีการประกาศแผนดำเนินงานกระตุ้นเศรษฐกิจ เราพบว่าราคาหุ้น SIM ช่วง 1 สัปดาห์ปรับตัวขึ้นราว 3% ปรับขึ้นน้อยกว่าเมื่อเทียบกับหุ้นที่ทำธุรกิจใกล้เคียงกันอย่าง MLINK (+5%) และ SPVI (+29%)
ได้ประโยชน์จากกำลังซื้อฟื้นตัว
เรามองว่าการทยอยจ่ายเงินให้เกษตกรในโครงการจำนำข้าวตั้งแต่วันที่ 26 พ.ค.- ปัจจุบันเป็นเงินรวม 4 หมื่นล้านบาท และการเดินหน้าแผนดำเนินงานกระตุ้นเศรษฐกิจของ คสช. จะช่วยฟื้นกำลังซื้อผู้บริโภคตั้งแต่ 2Q57 เป็นต้นไป โดยเฉพาะกำลังซื้อต่างจังหวัด และเป็นปัจจัยบวกต่อ SIM ซึ่งเป็นผู้จำหน่ายโทรศัพท์ Smart phone ราคาไม่แพงเฉลี่ยเครื่องละ 3,000-8,000 บาท และมีฐานลูกค้าระดับกลางในต่างจังหวัด ทำให้ปีนี้คาดว่า SIM จะมียอดขายเครื่องตามเป้าหมาย 4 ล้านเครื่อง และเป็น Upside ต่อประมาณการปีนี้ของเราที่อิงสมมติฐานยอดขายเครื่อง 3.6 ล้านเครื่อง ราคาเครื่องเฉลี่ย 2,950 บาท
แนวโน้ม 2Q57 ทำสถิติใหม่
ในเดือน เม.ย. SIM มียอดขายเครื่องโทรศัพท์ราว 6 แสนเครื่อง เพิ่มขึ้นจาก 1Q57 ที่มียอดขายเครื่องเฉลี่ย 4 แสนเครื่องต่อเดือน ส่งผลให้ใน 4 เดือนแรกปีนี้ SIM มียอดขายเครื่องรวม 1.7 ล้านเครื่อง แบ่งเป็นโทรศัพท์ Smart phone 1.1 ล้านเครื่อง และ Feature phone 6 แสนเครื่อง เราคาดว่าใน 2Q57 SIM จะมียอดขายเครื่อง 1.9 - 2 ล้านเครื่อง ที่ราคาขายเฉลี่ย 3,200 บาท เพิ่มขึ้น 10% QoQ โดยมีปัจจัยหนุนจากยอดขายเครื่อง Smart phone เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง และ Gross margin ดีขึ้นเป็น 20% ในเบื้องต้นเราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิ 2Q57 ราว 262 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 33% QoQ และ 2% YoY เป็นสถิติสูงสุดใหม่
การเติบโตของกำไรสะท้อน PE ที่ไม่แพง
เราปรับ PE ที่คำนวณมูลค่าเหมาะสมของ SIM ด้วยวิธี Gordon growth เป็น 19 เท่า (เดิม 24 เท่า) สะท้อนค่าเบต้าของหุ้น SIM ที่ 1 (เดิม 0.9) ได้มูลค่าเหมาะสมใหม่ 4.20 บาท (เดิม 5.30 บาท) แม้ราคาหุ้น SIM ปัจจุบันซื้อขายที่ PE 17.9 เท่า แต่ถูกกว่าคู่แข่งอย่าง SPVI (PE 22.5 เท่า) ตามประมาณการปีนี้เราคาดว่า SIM จะมีกำไรสุทธิ 969 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY สูงเป็นอันดับ 1 ในกลุ่มสื่อสารขนาดเล็ก 5 บริษัทที่ศึกษา และมีอัตราการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557-2558 เฉลี่ย 20% เราคาดว่าการเติบโตต่อเนื่องของกำไรจะทำให้หุ้น SIM ซื้อขาย PE ปี 2557-2558 ราว 13-15 เท่า ถูกลงเมื่อเทียบกับ PE ปี 2556 ที่ 18 เท่า รวมทั้งยังซื้อขาย PEG ปี 2557-2558 ตํ่ากว่า 1 เท่า และมี Upside 26% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
