ราคาหุ้นสะท้อนการเติบโตปีนี้แล้ว
ปัจจัยการเมืองกดดันคำสั่งซื้อใหม่
เรามองว่าการเติบโตของตลาดอิเล็กทรอนิกส์โลกปีนี้ไม่น่าตื่นเต้น เห็นได้จากที่สำนักวิจัยหลายแห่งได้แก่ SIA, iSupply และ WSTS คาดการณ์ตลาดอิเล็กทรอนิกส์โลกเติบโตราว 4% ใกล้เคียงการเติบโตของ GDP โลก (IMF คาดการณ์ GDP โลกขยายตัว 3.6%) เราคาดว่าปีนี้ยอดขายสกุลดอลลาร์รวมของ 4 บริษัทที่ศึกษา (DELTA, HANA, KCE และ SVI) จะเติบโตราว 8% จากฐานตํ่าในปีก่อน อย่างไรก็ตามการประกาศกฎอัยการศึกและเกิดรัฐประหารเมื่อวันที่ 22 พ.ค. ส่งผลให้ลูกค้าต่างประเทศบางส่วนเกิดความกังวล แม้ยังไม่มีการยกเลิกคำสั่งซื้อของทั้ง 4 บริษัท แต่เรามองว่า SVI มีความเสี่ยงกรณีลูกค้าใหม่ชะลอคำสั่งซื้อมากสุด โดยคำสั่งซื้อจากลูกค้าใหม่จะมีสัดส่วนราว 6% ของเป้าหมายยอดขายปีนี้ที่ 320 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือมีมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ค่าเงินบาทไม่ใช่ปัจจัยบวก
ปัจจุบันเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ เฉลี่ย 32.88 บาท ทำให้ใน 2Q57 คาดว่าเงินบาทเฉลี่ยจะใกล้เคียง 1Q57 ที่ 32.69 บาท ขณะเดียวกันค่าเงินบาทนับจากต้นปี (ม.ค.-พ.ค.) เฉลี่ยที่ 32.64 บาทแข็งค่ากว่าสมมติฐานปีนี้ของเรา 3% (สมมติฐานค่าเงินบาทเฉลี่ย 33.80 บาท) ทำให้ค่าเงินบาทไม่ใช่ปัจจัยบวกต่อประมาณการปีนี้ เราคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติของ 4 บริษัทที่ศึกษาจะมีกำไรรวม 9,639 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY โดย KCE และ SVI คาดว่าจะมีกำไรเติบโตกว่า 50% เด่นกว่า DELTA และ HANA คาดว่ากำไรเติบโต 13-19%
แนวโน้ม 2Q57 ดีตามปัจจัยฤดูกาล
ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ 1Q57 ของทั้ง 4 บริษัทมีกำไรรวมคิดเป็น 24% ของประมาณการทั้งปี DELTA, HANA และ KCE มีผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ 1Q57 ใกล้เคียงคาด ส่วน SVI ดีกว่าคาดจาก Gross margin ฟื้นตัว แนวโน้ม 2Q57 เบื้องต้นเราคาดว่าจะมียอดขายเพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 645 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติของทุกบริษัทจะมีกำไรเฉลี่ย 4-5% QoQ จากผลบวกฤดูกาลยอดขายและ Gross margin ดีต่อเนื่อง เราคาดว่า HANA จะมียอดขายและกำไรเพิ่มขึ้น QoQ ดีกว่ากลุ่ม
ลดนํ้าหนักลงทุน “น้อยกว่าตลาด”
เราลดนํ้าหนักการลงทุนกลุ่มชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์เป็น “น้อยกว่าตลาด” (เดิม “เท่าตลาด”) แม้เราคาดว่าปีนี้ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติของบริษัทที่ศึกษา 4 บริษัท (DELTA, HANA, KCE และ SVI) จะเติบโตสูงเฉลี่ย 22% YoY แต่เชื่อว่าการเติบโตที่ดีในปีนี้สะท้อนสู่ราคาหุ้นแล้ว โดยราคาหุ้นทั้ง 4 บริษัทปรับขึ้นเฉลี่ยเกือบ 30% นับจากต้นปี ดีกว่า SET ราว 20% และซื้อขาย PE ปี 2557 เฉลี่ย 13-16 เท่า แพงกว่าค่าเฉลี่ย PE ในอดีตไม่เกิน 11-12 เท่า ประกอบกับเราไม่เห็นปัจจัยบวกใหม่ต่อประมาณการปีนี้ของบริษัทที่ศึกษา คงคำแนะนำ “ขาย” DELTA, HANA และปรับคำแนะนำ KCE เป็น “ขาย” (เดิมซื้อเก็งกำไร) จากราคาหุ้นที่ปรับขึ้นเกินมูลค่าเหมาะสม
