แนวโน้มขึ้นกับอยู่กับสถานการณ์หลังการประกาศกฎอัยการศึก
ประเด็นการลงทุน
ประเด็นหลักจากการประชุมนักวิเคราห์เมื่อวานนี้ยังคงยืนยันแนวโน้มผลประกอบการอ่อนแอ เนื่องจากอุปสงค์ปรับตัวลดลง (เป็นผลมาจากเหตุไม่สงบทางการเมือง) และต้นทุนที่มีความยืดหยุ่นน้อย โดยปัจจัยเหล่านี้จะยังคงส่งผลให้ราคาหุ้นไม่โดดเด่น นอกจากนี้ช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยเริ่มในไตรมาส 2/57 ดังนั้นเราจึงยังไม่เห็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นนี้ แต่อย่างไรก็ตามราคาหุ้นได้สะท้อนประเด็นความกังวลเหล่านี้แล้ว โดยขณะนี้ THAI ซื้อขายด้วยมูลค่าทางบัญชี ณ สิ้นปี 2557 ที่ 0.6 เท่า ต่ำกว่าทั้งค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 0.8 เท่าและค่าเฉลี่ยภูมิภาคที่ 0.9 เท่า ดังนั้นความเสี่ยงขาลงของราคาหุ้นน่าจะมีจำกัด
คาดผลประกอบการไตรมาส 2/57 อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง
ไตรมาสที่ 2 เป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการท่องเที่ยวไทยกอปรกับยังคงมีความขัดแย้งทางการเมือง ส่งผลให้เราคาดจำนวนผู้โดยสารของ THAI จะชะลอตัวทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 2/57 อัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารเป็น 71.1% สำหรับเดือนเม.ย. (เทียบกับที่ 75.8% สำหรับเดือนเม.ย. 2556) ในขณะนี้ยอดจองเป็น 64.8% สำหรับเดือนพ.ค. และ 44.7% สำหรับเดือนมิ.ย. ดังนั้นเราคาดอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสารไตรมาส 2/57 ลดลงเหลือ 67% จาก 70.5% ในไตรมาส 2/56 นอกจากนี้บริษัทยังมีการเสนอโปรโมชั่นตั๋วเพื่อประตุ้นยอดขายในช่วงไตรมาส ดังนั้นรายได้จากผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วยอาจจะปรับตัวลดลง QoQ (แต่รายได้จากผู้โดยสารเฉลี่ยต่อหน่วยจะปรับตัวสูงขึ้น YoY หนุนโดยโปรโมชั่นตั๋วที่ไม่น่าจะมากเท่าในไตรมาส 2/56) ดังนั้นเราคาดขาดทุนหลักของ THAI จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
กฎอัยการศึก - มี 2 สถานการณ์ พร้อมกับ 2 ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันสำหรับ THAI
บรรยากาศทางการเมืองหลังจากประกาศกฎอัยการศึกเป็นปัจจัยหลักที่ต้องจับตามอง โดยหนึ่งในสองสถานการณ์มีแนวโน้มที่จะออกมาในรูปแบบ 1) เหตุไม่สงบทางการเมืองคลี่คลาย กระตุ้นให้อุปสงค์ในการเดินทางขาเข้าและภายในประเทศไทยเพิ่มสูงขึ้น หรือ 2) ปัญหาทางการเมืองยังคงมีอยู่, ความรุนแรงเพิ่มสูงขึ้น, ยังคงประกาศใช้กฎอัยการศึกและนักท่องเที่ยวขาเข้าปรับตัวลดลงเป็นอย่างมาก (โดยขณะนี้รัฐบาลของ 29 ประเทศแนะให้พลเมืองของตนเองระมัดระวังในการเข้ามาท่องเที่ยวในประเทศไทย) เรายังไม่สามารถคาดเดาได้ว่าจะออกมาในรูปแบบไหน ซึ่งจะต้องขึ้นอยู่กับทุกฝ่าย แนวโน้มการดำเนินงานไตรมาส 2/57 ของ THAI จึงยากที่จะคาดการณ์
มีแนวคิดออก Hybrid bond เพื่อลดอัตราส่วนหนี้สิน, ลดความกังวลเรื่องเพิ่มทุน
THAI ใช้เงินจำนวนมากเพื่อเพิ่มจำนวนเครื่องบินในปี 2556-2557 ในขณะที่มีเหตุไม่สงบทางการเมืองและเศรษฐกิจชะลอตัวจึงส่งผลให้รายได้ปรับตัวลดลง กระแสเงินสดของบริษัทลดลงและสัดส่วนหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นจาก 2 เท่า ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2556 เป็น 3.4 เท่า ณ สิ้นเดือนมี.ค. 2557
