บอลโลกหนุนแรงเก็งกำไร แต่ครึ่งปีหลังเสี่ยง
คาด 2Q57F พลิกกลับมามีกำไร 146 ล้านบาท
เราคาดผลประกอบการงวด 2Q57F ของ RS จะพลิกกลับมามีกำไร 146 ล้านบาท หลังจากขาดทุน 5 ล้านบาท ในงวด 1Q57 เนื่องจากประชาชนเริ่มกลับมาจับจ่ายใช้สอย (ช่วงหยุดยาวสงกรานต์) และผู้ประกอบการเริ่มใช้งบโฆษณาเพิ่มขึ้นทำให้ธุรกิจเพลงและสื่อโฆษณากลับมาฟื้นตัวได้ อีกทั้งยังมีกำไรขั้นต้นจากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกและการขายกล่อง Sunbox ที่คาดว่าจะเข้ามาช่วยหนุนอีกราว 72 ล้านบาท และ 48 ล้านบาท ตามลำดับอีกด้วย อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงจากเป้าขายกล่อง Sunbox อาจไม่เป็นไปตามคาดหาก กสทช. บังคับให้ RS ถ่ายทอดสดฟุตบอลโลกผ่านฟรีทีวีครบทั้ง 64 แมชต์
คาดกำไรจากบอลโลกครั้งนี้ 80 ล้านบาท
ผู้บริหาร RS เปิดเผยว่าล่าสุดสามารถหารายได้จากการบริหารลิขสิทธิ์ฟุตบอลโลกครั้งนี้แล้วประมาณ 600 ล้านบาท ประกอบด้วยรายได้จากการขายสปอนเซอร์โฆษณาราว 480 ล้านบาท และที่เหลือมาจากการขายสิทธิ์ต่อให้ PSI และ AIS และคาดว่าจะมีกำไรขั้นต้นราว 85 ล้านบาท (รับรู้ในงวด 2Q57F 90%) และตั้งเป้าขายกล่อง Sun Box จำนวน 5 แสนกล่อง ในช่วงดังกล่าว โดยยืนยันว่าจะถ่ายทอดสดฟุตบอลโลกผ่านฟรีทีวี (ช่อง 7 และช่อง 8) เพียงแค่ 32 แมชต์ ทั้งนี้ เราประมาณการอย่าง Conservative ว่า RS จะขายกล่อง Sunbox ในช่วงบอลโลกได้ราว 3 แสนกล่อง
ปรับลดประมาณการและมูลค่าเหมาะสมลงหลัง 1Q57 พลิกขาดทุน
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2557 และมูลค่าเหมาะสมหุ้น RS ลงจากเดิม 27% และ 16% ตามลำดับ เหลือกำไรสุทธิ 303 ล้านบาท ลดลง 23% YoY และมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 8.10 บาท (วิธี DCF, WACC 12% Terminal Growth 5%) เนื่องจากธุรกิจเพลงที่หดตัวแรงว่าคาดในงวด 1Q57 ลดลง 58% YoY (เพราะแรงฉุดจากภาวะเศรษฐกิจและเป็นไปตามเทรนด์) และต้นทุนธุรกิจสื่อทีวีเพิ่มขึ้นมากกว่าคาดกว่า 70% YoY
ครึ่งปีหลังเสี่ยงต้นทุนเพิ่ม แต่ระยะสั้นมีแรงหนุนเก็งกำไร
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ถือ” (จากเดิม “ซื้อ”) เนื่องจากผลประกอบการมีความเสี่ยงสูงขึ้นจากธุรกิจเพลงหดตัวเร็วกว่าคาด และครึ่งปีหลังจะมีต้นทุนเพิ่มจากการลงทุนทีวีดิจิทัลเข้ามาราว 60 ล้านบาท ในขณะที่ยังไม่แน่ว่าลูกค้าจะยอมจ่ายค่าโฆษณาเพิ่มขึ้นจากการออกอากาศทีวีดิจิทัลหรือไม่ อย่างไรก็ดี เราคาดว่าระยะสั้นหุ้น RS อาจมีแรงเก็งกำไรจากประเด็นการพลิกเป็นกำไรและการแข่งขันฟุตบอลโลก โดยเราให้กรอบไว้ที่เป้าหมายกำไรปี 2557 ของผู้บริหารที่ 450 ล้านบาท และ P/E ที่ 20 เท่า จะได้มูลค่าหุ้นเท่ากับ 8.80 บาท
