เลือกผู้รับมือเศรษฐกิจได้ดี
GDP 1Q57 หดตัวน้อยกว่า SSSG
สภาพัฒน์ระบุเศรษฐกิจไทย 1Q57 หดตัว 0.6% YoY สอดคล้องกับประมาณการของเรา (House View) การบริโภคหดตัวเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกันจากความเชื่อมั่นที่ลดลง ทั้งนี้ประมาณการเศรษฐกิจปีนี้ตาม House view ยังคาดว่าขยายตัว 1.1% โดยจะหดตัว 0.3% ในครึ่งปีแรก และเริ่มขยายตัว 2.1% ในครึ่งปีหลัง หากเทียบ SSSG 1Q57 ของบริษัทค้าปลีกที่ศึกษา 3 แห่ง (CPALL, HMPRO และ GLOBAL) เฉลี่ยติดลบราว 1% หดตัวกว่า GDP เป็นครั้งแรก โดย CPALL มี SSSG ติดลบ 1.1% เนื่องจากอากาศที่เย็นกว่าปกติช่วงเดือน ม.ค.-ก.พ. กระทบยอดขายเครื่องดื่มเย็น ซึ่งมีสัดส่วนยอดขายราว 33% อีกทั้ง SSSG 1Q56 มีฐานสูงกว่า 10% ส่วน GLOBAL มี SSSG ติดลบ 7% จากการแข่งขันรุนแรงของสาขาภาคอีสานและกำลังซื้อต่างจังหวัดยังไม่ฟื้นตัว ขณะที่ HMPRO บริษัทเดียวที่ SSSG บวก 3.8% สวนทาง GDP เนื่องจาก SSSG 1Q56 มีฐานต่ำ ประกอบกับ HMPRO มีสาขากระจายตัวทุกภาค ทำให้ชดเชยผลกระทบ SSSG สาขาภาคอีสาน
ผลประกอบการ 1Q57 ของบริษัทที่ศึกษาลดลง 12% YoY
ผลประกอบการ 1Q57 ของ 4 บริษัทค้าปลีกที่ศึกษา (CPALL, HMPRO, GLOBAL และ KAMART) มีกำไรสุทธิรวม 3,701 ล้านบาท ลดลง 12% YoY หากไม่รวมผลของอัตราแลกเปลี่ยน ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติมีกำไรลดลง 16% YoY โดย CPALL มีกำไรต่ำกว่าคาดจาก SSSG ร้านเซเว่นฯ ติดลบ 1.1% เป็นครั้งแรก ขณะที่ KAMART มีกำไรดีกว่าคาดจาก Gross margin ธุรกิจเครื่องสำอาง ส่วน HMPRO และ GLOBAL มีกำไรใกล้เคียงคาด อย่างไรก็ตาม SSSG ปีนี้ของ GLOBAL ที่อ่อนแอกว่าสมมติฐานเรา และผลกระทบค่าเสื่อมราคาเพิ่มจากทรัพย์สินใหม่ ทำให้เราเราปรับลดประมาณการปี 2557-2559 ของ GLOBAL จากเดิมเฉลี่ย 16% ต่อปี ส่วน CPALL, HMPRO และ KAMART ยังคงประมาณการปีนี้
แนวโน้ม 2Q57 SSSG จะดีกว่า 1Q57
ใน 2Q57 ประมาณการ GDP ของ House view คาดว่าจะกลับมาขยายตัวราว 0.9% จากการบริโภคฟื้นตัว ขณะเดียวกัน SSSG เดือน เม.ย. ของ CPALL และ HMPRO มีสัญญาณที่ดีสวนทางดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือน เม.ย.ที่ยังลดลงเหลือ 67.8 โดย CPALL มี SSSG พลิกเป็น 4% ส่วน HMPRO มี SSSG บวกต่อเนื่องจาก 3.8% ใน 1Q57 ทำให้เราคาดว่าใน 2Q57 SSSG มีโอกาสฟื้นตัวจาก 1Q57 ยกเว้น GLOBAL คาดว่า SSSG จะติดลบใกล้เคียง 1Q57 เบื้องต้นเราให้น้ำหนักผลการดำเนินงาน 2Q57 ของ CPALL จะเพิ่มขึ้น QoQ เด่นกว่า HMPRO และ GLOBAL เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายซื้อกิจการ MAKRO ช่วยชดเชยดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น
หุ้นเด่น CPALL
แม้ปัจจัยเศรษฐกิจและการเมืองจะกระทบผลประกอบการของกลุ่มค้าปลีก แต่เราคงน้ำหนักลงทุน “มากกว่าตลาด” สำหรับกลุ่มค้าปลีก เนื่องจากมองว่ายังรับมือกับภาวะเศรษฐกิจได้ดี ทำให้ SSSG ของกลุ่มฟื้นตัวดีกว่า GDP ในอีก 3 ไตรมาสที่เหลือของปีนี้ เราคาดว่าปีนี้กำไรรวมของ 4 บริษัทที่ศึกษาจะเติบโต 14% YoY อย่างไรก็ดีเราคาดว่าปีนี้ GLOBAL จะมี SSSG ติดลบ 1% อ่อนแอกว่ากลุ่ม ทำให้เราเลือก CPALL เพียงบริษัทเดียวเป็นหุ้นเด่น เนื่องจาก CPALL มีโครงสร้างธุรกิจที่ได้ประโยชน์จากเศรษฐกิจทั้งขาขึ้นและขาลง ประกอบกับคาดว่ามีกำไรเติบโตเป็นอันดับ 1 ของกลุ่ม
