กำไรผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว เชื่อจะฟื้นตัวในช่วงที่เหลือของปี
กำลังผลิตโอเลฟินส์ปรับเพิ่ม หนุนกำไร 2Q57 เติบโต
เบื้องต้นเราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q57 จะปรับเพิ่มไม่น้อยกว่า 20%QoQ กลับมาอยู่ที่ระดับ 7.5 – 8 พันล้านบาท จาก (1) ไม่มีแผนหยุดซ่อมโรงงานมากเหมือน 1Q57 ที่ผ่านมา คาดอัตราการผลิตจะเพิ่มเป็น 90% จาก 77% ใน 1Q57 จะมีเพียงการหยุดโรงงานเม็ดพลาสติก HDPE (BPE) โรงงาน LDPE และ LLDPE หยุดเฉลี่ย 15 – 20 วันเท่านั้น เราคาดว่าจะกระทบยอดขายไม่มาก และ (2) มีความพร้อมด้านวัตถุดิบการผลิตที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากโรงแยกก๊าซฯ ที่ 5 เดินเครื่องเต็ม 100% ใน 2Q57 นอกจาก PTTGC จะมีวัตถุดิบในการผลิตเพิ่ม ยังทำให้ต้นทุนรวมลดลงจากการเพิ่มสัดส่วนการใช้ก๊าซฯ ในการผลิต นอกจากนี้กลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ยังมีแนวโน้มสดใส เนื่องจากไม่ได้มีกำลังผลิตใหม่เข้ามามากเหมือนในช่วง 1 – 2 ปีที่ผ่านมา ขณะที่ Demand ยังคงเติบโตในระดับปกติ ทำให้แนวโน้มราคาขายและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในกลุ่มโอเลฟินส์ยังคงทรงตัวในระดับสูง
ค่าการกลั่นทรงตัว QoQ หลังความกังวลต่ออุปทานใหม่ลดลง
ค่าการกลั่นตลาดสิงค์โปร์ 2Q57 (Qtd) อยู่ที่ 6.3 เหรียญต่อบาร์เรล ทรงตัว QoQ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากกำลังกลั่นในภูมิภาคที่ลดลง จากการหยุดซ่อมตามแผน ในเดือน พ.ค. – มิ.ย. รวมกว่า 5.6% ของกำลังกลั่นในภูมิภาคทั้งหมด นอกจากนี้ความกังวลต่อกำลังกลั่นใหม่ในปี 2557 เริ่มลดลง เนื่องจากประเทศจีนประกาศเลื่อนเดินเครื่องโรงกลั่นใหม่ขนาด 7.6 แสนบาร์เรลต่อวัน ไปเป็นปี 2558 เมื่อรวมกับแผนยกเลิกกำลังกลั่นในญี่ปุ่นและออสเตรเลียกว่า 5.7 แสนบาร์เรล ทำให้คาดว่าจะมีกำลังกลั่นใหม่สุทธิในปี 2557 เพิ่มขึ้นเพียง 6 แสนบาร์เรลเท่านั้น ขณะที่ IEA ยังคงประมาณการ Demand น้ำมันเพิ่มขึ้น 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2557 เป็นบวกต่อค่าการกลั่นในปี 2557
ยังคงประมาณการปี 2557 ไว้เท่าเดิม
กำไรสุทธิ 1Q57 คิดเป็น 19% ของประมาณการ เราเชื่อว่ากำไรสุทธิ 1Q57 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี 2557 โดยแนวโน้มกำไรสุทธิจะปรับเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี จากกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของบริษัทยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง และความกังวลต่อกำลังกลั่นใหม่ของกลุ่มธุรกิจการกลั่นที่ลดลง ประกอบกับในช่วงที่เหลือของปี 2557 บริษัทมีแผนหยุดซ่อมโรงงานไม่มากเหมือน 1Q57 ที่ผ่านมา ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 3.2 หมื่นล้านบาท
ธุรกิจหลักฟื้นตัว เพิ่มความน่าสนใจในการลงทุน
ราคาหุ้น PTTGC ลดลงไปกว่า 6% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากส่วนต่างราคาพาราไซลีนที่ลดลงมากกว่าคาด เช่นเดียวกับ TOP ที่มีผลิตภัณฑ์พาราไซลีนเป็นผลิตภัณฑ์หลัก เราเชื่อว่าการฟื้นตัวของกำไรจากกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ จะเป็นปัจจัยลดผลกระทบจากส่วนต่างราคาพาราไซลีนที่อ่อนแอ ขณะที่แนวโน้มกำไรสุทธิของ PTTGC ที่ผ่านจุดต่ำสุดใน 1Q57 ทำให้เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีต่อการลงทุน
