กำไรดีกว่าคาด ปรับเพิ่มประมาณการ
ประเด็น
- AH รายงานกำไรงวด 1Q57 อยู่ที่ 153 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดจากควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม กำไรไตรมาสนี้ยังลดลงกว่า 45% YoY ตามยอดขายที่หดตัว 21% YoY ส่งผลให้ไม่เกิดการประหยัดจากขนาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงอยู่ที่ 6%
ผลกระทบและความเห็น
- ปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสม ผลจากที่กำไรงวด 1Q57 คิดเป็นสัดส่วนกว่า 47% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้เดิม เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2557 ขึ้นจากเดิม 43% เป็น 464 ล้านบาท ลดลงจากปีก่อน 28% YoY โดยปรับลดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลงจากเดิม 17% และปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้นเป็น 14.40 บาท (จากเดิม 10.00 บาท) ประเมินด้วยวิธีอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อหุ้น (P/E Multiple) ที่ 10 เท่า ในระยะสั้น เราคาดว่าปัจจัยลบทางด้านฤดูกาลที่มีวันหยุดสงกรานต์จะทำให้ยอดผลิตรถยนต์ 2Q57 จะลดลง 3-5% QoQ ทำให้ AH จะมีรายได้ลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า
คำแนะนำและเหตุผล
- คงคำแนะนำ “ขาย” แม้กำไรจะออกมาดีกว่าที่เราคาดมาก แต่เรามองว่าการฟื้นตัวของระดับราคาหุ้น AH ในช่วงเดือน เม.ย. มาอยู่ที่ราว 14-15 บาท ได้สะท้อนปัจจัยบวกจากผลประกอบการฟื้นตัว และเท่ากับมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่เราประเมิน ขณะที่เรามองว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ยังคงมีความเสี่ยง ละการฟื้นตัวในครึ่งปีหลังจะเป็นในลักษณะค่อยเป็นค่อยไป นอกจากนี้ AH ยังมีความเสี่ยงจากอัตราการทำกำไรที่ค่อนข้างผันผวน
