กำไรดีกว่าคาด ปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสม
ประเด็น
- TOG รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q57 ออกมาดีกว่าคาดมาก มีกำไร 67 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 295% YoY และ 81% QoQ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ (ไม่รวมช่วงที่มีกำไรพิเศษจากเงินสินไหมประกันน้ำท่วม) รายได้รวมเพิ่มขึ้น 28% YoY และ 13% QoQ เป็น 485 ล้านบาท สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 26% จาก 20% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนและจากไตรมาสก่อนหน้า นอกจากนี้ ยังสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารได้ดีขึ้น ลดลง 5% YoY และ 6% QoQ
ผลกระทบและความเห็น
- ปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสมขึ้น กำไรสุทธิงวด 1Q57 คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 50% ของประมาณการที่เราคาด ขณะที่ช่วงที่เหลือของปีคาดว่า TOG ยังจะได้ปัจจัยบวกจากภาวะเศรษฐกิจโลกที่มีแนวโน้มฟื้นตัวเนื่องจากยอดขายมากกว่า 90% เป็นการส่งออก เราจึงปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้นเป็น 1.8 พันล้านบาท เติบโต 10% YoY (จากเดิม 1.7 พันล้านบาท) ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นจากเดิม 2% เป็น 23% และปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิขึ้นเป็น 177 ล้านบาท เติบโต 15% YoY (จากเดิม 138 ล้านบาท) และปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้นเป็น 5.00 บาท (วิธี DCF, WACC 8% Terminal Growth 2%) (จากเดิม 4.00 บาท)
- มีความเสี่ยงจากความเปราะบางของการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก และมีความเสี่ยงจากความผันผวนของส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ขายในแต่ละไตรมาสซึ่งจะมีผลต่ออัตราการทำกำไร
คำแนะนำและเหตุผล
- เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”) เราประเมินว่ากำไรที่ออกมาดีกว่าคาดมากจะเป็นปัจจัยบวกต่อระดับราคาหุ้น และจากผลงานที่ดีกว่าคาดในงวด 1Q57 ทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 และมูลค่าเหมาะสมขึ้นจากเดิม 28% และ 20% ตามลำดับ
