ผิดคาด...พลิกเป็นขาดทุน
ประเด็น
- WORK รายงานผลประกอบการงวด 1Q57 ออกมาแย่กว่าที่คาด พลิกเป็นขาดทุน 1 ล้านบาท จากปีก่อนมีกำไร 33 ล้านบาท และต่ำกว่าที่เราคาดว่าจะมีกำไร 24 ล้านบาท เนื่องจากธุรกิจผลิตรายการผ่านฟรีทีวีซึ่งได้รับผลกระทบจากปัจจัยลบทางการเมืองและเศรษฐกิจมากกว่าคาดมีรายได้ลดลง 21% YoY อยู่ที่เพียง 265 ล้านบาท ประกอบการธุรกิจสื่อทีวีดาวเทียมมีต้นทุนการตัดจำหน่ายลิขสิทธิ์รายการเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ WORK ยังมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 16% YoY มีเพียงธุรกิจรับจ้างจัดงานที่มีรายได้เติบโตขึ้นจากการได้งานภาครัฐและมีงานอีเวนท์ขนาดใหญ่ (สามช่าคานิว้าว) แต่เนื่องจากมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับรายได้รวมจึงไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ผลประกอบการรวมเป็นกำไรได้
ผลกระทบและความเห็น
- ผลประกอบการปี 2557 น่าเป็นห่วงมากขึ้น แม้งวด 2Q57 เราคาดว่าผลประกอบการของ WORK จะฟื้นตัวดีขึ้นตามปัจจัยทางด้านฤดูกาลและปัจจัยบวกจากกิจกรรมบอลโลก แต่ด้วยปัจจัยลบทางเศรษฐกิจและการเมืองที่ฉุดให้ผลประกอบการของ WORK งวด 1Q57 มากกว่าคาด (และปัจจัยลบดังกล่าวยังคงไม่ยุติ) อีกทั้งงวดครึ่งปีหลัง WORK จะมีต้นทุนเพิ่มขึ้นจากการลงทุนทีวีดิจิทัลเข้ามากดดันอีก เราจึงมีแนวโน้มที่จะปรับลดประมาณการผลประกอบการปี 2557 ของ WORK ลงจากเดิมอีกที่คาดว่าจะมีกำไร 235 ล้านบาท ลดลง 8% YoY
คำแนะนำและเหตุผล
- คงแนะนำ “ขาย” เราประเมินว่าผลประกอบการงวด 1Q57 ที่ออกมาต่ำกว่าคาดและพลิกเป็นขาดทุนจะเป็นปัจจัยกดดันระดับราคาหุ้นในวันนี้ โดยเรามองว่าระดับราคาหุ้น WORK ที่ทรงตัวอยู่ที่ระดับ 25 – 26 บาทมาตั้งแต่ต้นปี 2557 ยังไม่สะท้อนปัจจัยลบดังกล่าว อีกทั้งยังสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมที่เราประเมินเท่ากับ 22.50 บาท ซึ่งมีแนวโน้มจะต้องปรับลดลงจากนี้อีกด้วย
