แจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 หดตัว15%qoq และ 48%yoy ตามคาด
PTTGC แจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 เป็นไปตามที่เราคาดไว้โดยมีกำไรสุทธิ 6,296 ล้านบาทหดตัว 15%qoq และ 48%yoy กำไรสุทธิที่ปรับตัวลดลงหลักๆมาจากการหดตัวของกำไรในธุรกิจปิโตรเคมี ซึ่งไตรมาสนี้ธุรกิจปิโตรฯสายโอเลฟินด์ถูกกดดันจากการหยุดซ่อมหน่วยผลิตหลายหน่วย ขณะที่สายอะโรเมติกซ์ถูกกดดันจากราคาและส่วนต่างของ PX ที่หดตัวแรงเนื่องจากตลาด PX ยังอยู่ในภาวะ Over Supply อย่างไรก็ตามเรามองว่าผลประกอบการของ PTTGC ได้ผ่านจุดต่ำสุดมาแล้วและคาดว่าจะเริ่มเห็นผลประกอบการฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 2Q57 โดยมีแรงหนุนสำคัญมาจากการผลิตของสายโอเลฟินส์ที่เพิ่มขึ้นหลังหน่วยผลิตที่หยุดซ่อมใน 1Q57 จะกลับมาทำการตามปกติ ดังนั้นทั้งปี เราจึงคงประมาณการณ์กำไรสุทธิตามเดิมที่ 34,428 ล้านบาทเติบโต 3.5%yoy คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ : 84 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-แจ้งกำไรสุทธิ 1Q57 ลดลง 15%qoq และ 48%yoy : PTTGC รายงานกำไรสุทธิ 1Q57 ออกมาเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยมีกำไรสุทธิที่ 6,296 ล้านบาทลดลง 15%qoq และ 48%yoy กำไรสุทธิที่ปรับตัวลดลงทั้ง QoQ และ YoYหลักๆมาจากการหดตัวของธุรกิจปิโตรเคมีทั้งสายโอเลฟินด์และอะโรเมติกซ์โดยสายโอเลฟินด์ถูกกดดันจากการหยุดซ่อมหน่วยผลิตหลายหน่วยส่งผลให้อัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง จาก 93% เหลือเพียง 77% โดย 1Q57 PTTGC มีการหยุดซ่อมหน่วยผลิตทั้งหมด 2 หน่วยแบ่งเป็นหน่วย I-1 หยุดซ่อมบำรุง 37วัน และหน่วย I4/1 หยุดซ่อมนอกแผนเป็นเวลา 23 วัน ส่วนธุรกิจปิโตรฯสายอะโรเมติกซ์ไตรมาสนี้ไม่มีการหยุดซ่อมหน่วยผลิตแต่ภาพรวมผลประกอบการถูกกดดันจากราคาและส่วนต่าง PX ที่หดตัวแรงเพราะตลาดของ PX ยังอยู่ในภาวะ Over Supply โดย 1Q57 PX มีส่วนต่างเมื่อเทียบกับ condensate เฉลี่ยที่ระดับ 387$/ton ลดลง 23%qoq และ 42%yoy
-2Q57 คาดกำไรสุทธิกลับมาฟื้นตัว QoQ : เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลการดำเนินงานใน 2Q57 โดยคาดว่ากำไรสุทธิของ PTTGC จะกลับมาฟื้นตัว QoQ โดยมีปัจจัยบวกจาก 1)ปริมาณการผลิตของธุรกิจสายโอเลฟินส์เพิ่มขึ้น หลังหน่วยผลิตที่หยุดซ่อมใน 1Q57 กลับมาดำเนินงานตามปกติ ประกอบกับโรงแยกก๊าซ 5 ของ PTT ที่หยุดซ่อมจากเหตุฟ้าฝ่าสามารถทำการผลิตได้เต็มที่ส่งผลบวกต่อความสามารถในการทำกำไรของ PTTGC ให้ปรับตัวสูงขึ้นเพราะสามารถรับ Gas จาก PTT ได้เพิ่มขึ้นซึ่งจะมีต้นทุนที่ต่ำกว่าหากเทียบกับใช้ Naphtha เป็นวัตถุดิบ 2) มองราคาและส่วนต่าง PX จะไม่ลดลงมากกว่านี้เนื่องจากที่ระดับส่วนต่าง PX-Naphtha ที่ 300-400$/ton เป็นจุด Breakeven ของผู้ผลิตในอุตสาหกรรม ดังนั้นหากราคายังลดลงอีกจะทำให้ผู้ผลิตที่มีต้นทุนสูงหยุดการผลิต ส่งผลให้ ภาวะ Over Supply ของตลาด PX มีทิศทางที่ผ่อนคลายขึ้น และ 3) ค่าการกลั่นยังฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเนื่องจากไตรมาส 2 เป็น High Season ของธุรกิจเพราะเป็นฤดูกาลขับขี่ในสหรัฐ(Driving Season)
-คงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิมที่ 34,400 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 3.5%yoy : กำไรสุทธิ 1Q57 ที่ 6,296 ล้านบาทคิดเป็น 18% ของประมาณการณ์ทั้งปี แต่ด้วยแนวโน้มผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q57 เราจึงมั่นใจว่า PTTGC จะมีผลประกอบการทั้งปีเป็นไปตามที่เราคาดไว้เราจึงคงประมาณการณ์กำไรสุทธิในปีนี้ตามเดิม ที่ 34,428 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 3.5%yoy (สมมติฐานของส่วนต่าง PX-Condensate 350$/ton Utilization rate ของโรงโอเลฟินด์ 90% )
-คงคำแนะนำ“ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่: 84 บาท : เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PTTGC ด้วยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective P/E ที่ 11 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมในปีนี้ที่ 84 บาท
