แนวโน้มกำไรสุทธิ 1Q57 ฟื้นตัว
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ฟื้นตัว
ผลประกอบการเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 68%QoQ มาจากการฟื้นตัวของธุรกิจการกลั่น ทำให้บริษัทมีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้น 36%QoQ ขณะที่ธุรกิจหลักของ PTT ปรับเพิ่มจาก (1) ปริมาณขายก๊าซฯ ยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 4,441 ล้าน ลบ.ฟุตต่อวัน (2) ผลประกอบการของกลุ่มธุรกิจโรงแยกก๊าซฯ ปรับเพิ่มจากต้นทุนผลิตที่ลดลง 10%QoQ ขณะที่ยอดขายผลิตภัณฑ์รวมอยู่ที่ 1.5 ล้านตัน ใกล้เคียง QoQ (3) กลุ่มธุรกิจน้ำมัน ได้ประโยชน์จากค่าการตลาดที่ปรับเพิ่มจาก 0.76 บาทต่อลิตร ใน 4Q56 เป็น 1 บาทต่อลิตรใน 1Q57 โดยยังคงมียอดขายอยู่ที่ 6.3 พันล้านลิตร ใกล้เคียง QoQ และ (4) ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนบนภาษีรอตัดบัญชีของธุรกิจ E&P ลดลงทำให้อัตราภาษี (Effective Tax Rate) ของ PTT ลดลงเป็น 21% จาก 42% ใน 4Q56
แนวโน้มกำไร 2Q57 ยังมีความเสี่ยงลดลง QoQ
กำไรสุทธิ 1Q57 ที่เราคาดคิดเป็น 28% ของทั้งปี 2557 ขณะที่แนวโน้นกำไรสุทธิ 2Q57 ยังมีโอกาสปรับลด จากผลกระทบของส่วนต่างราคาปิโตรเคมีที่อ่อนแอ และกำไรจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นที่ปรับลดตามฤดูกาล รวมทั้งแผนหยุดซ่อมโรงกลั่นในกลุ่ม PTT จำนวนมากในช่วง 2Q57 ถึงต้น 3Q57 ทำให้การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนในธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีมีโอกาสลดลง ขณะที่กำไรจากส่วนดังกล่าวคิดเป็น 24% ของกำไรสุทธิปี 2557 ที่เราคาดไว้ที่ 9.2 หมื่นล้านบาท ลดลง 2%YoY
แนะนำ “ซื้อ” ความเสี่ยงจำกัดในช่วงธุรกิจขาลง
ระยะยาวเราประเมินว่าผลประกอบการมีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 2% ต่อปี ทำให้ PTT ยังคงเป็นตัวเลือกที่ดีในช่วงธุรกิจขาลงเราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PTT จากวิธี Sum-of-the-part ไว้ที่ 350 บาท โดยเรายัคงคำแนะนำ “ซื้อ” เหมือนเดิม จาก Upside ที่ยังคงมีอยู่ที่ 13% และเงินปันผลที่เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายไม่น้อยกว่า 13 บาท ให้อัตราผลตอบแทนที่ 4%
