เงินสดล้นมือ เงินปันผลจะพิเศษกว่าทุกปี
คาดจ่ายปันผลพิเศษไม่ต่ำกว่า 40 สตางค์
MODERN จะได้รับเงินสุทธิหลังหักภาษีและค่าใช้จ่ายในการขายหุ้น MFEC ราว 550 ล้านบาท (การขายหุ้นจะเสร็จวันที่ 14 พ.ค.) คิดเป็นมูลค่าต่อหุ้น 0.73 บาท และบันทึกกำไรพิเศษจากการขายหุ้นผ่านงบการเงินประมาณ 290 ล้านบาท ผู้บริหาร MODERN ระบุว่ามี 3 ทางเลือกในการใช้เงิน 1) จ่ายเป็นเงินปันผลพิเศษทั้งหมด 2) นำไปลงทุนธุรกิจใหม่ทั้งหมด และ 3) จ่ายเป็นเงินปันผลและลงทุนใหม่ เรามองว่าทางเลือกที่ 3 มีความเป็นไปได้มากสุด และ คาดว่า MODERN มีโอกาสจ่ายเงินปันผลพิเศษหุ้นละ 40 – 50 สตางค์ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 4-5% คาดว่าจะจ่ายหลังประกาศผลประกอบการ 3Q57
คาดกำไรสุทธิ 1Q57 ที่ 100 ล้านบาท
เราคาดว่าผลประกอบการ 1Q57 จะมีกำไรสุทธิ 100 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY จากฐานค่าใช้จ่ายลดลงหลังปรับค่าขนส่งสินค้าเป็นต้นทุนขาย (เริ่มใช้นโยบายนี้ตั้งแต่ 1Q57) ประกอบกับใน 1Q56 บริษัทมีค่าใช้จ่ายส่วนเพิ่มราว 20 ล้านบาทจากทำโฆษณาใหม่ “Soulmate” ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานดีขึ้นเป็น 13.9% อย่างไรก็ตามเทียบกับ 4Q56 กำไรสุทธิจะลดลง 28% QoQ ตามรายได้ติดตั้งเฟอร์นิเจอร์ลูกค้ากลุ่มโครงการที่อยู่อาศัยล่าช้าจากผลกระทบการเมือง ทำให้รายได้ทรงตัว YoY และลดลง 19% QoQ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดเหลือ 38.3%
ไม่เห็นความเสี่ยงใหม่ต่อประมาณการ
ปัจจุบัน MODERN มี Backlog ราว 3,000 ล้านบาทเป็นงานลูกค้ากลุ่มโครงการที่อยู่อาศัย 2,000 ล้านบาท, ลูกค้าโครงการสำนักงาน 600 ล้านบาท ส่วนที่เหลือราว 400 ล้านบาทเป็นงานกลุ่มอุปกรณ์เฟอร์นิเจอร์และตกแต่ง ผู้บริหารคาดว่าปีนี้จะรับรู้รายได้จาก Backlog ราว 60-70% และคงเป้าหมายรายได้เพิ่มขึ้น 15% YoY ทั้งนี้เรามองว่าความเสี่ยงต่อเป้าหมายรายได้ปีนี้ของบริษัทจะเกิดจากการก่อสร้างโครงการที่อยู่อาศัยล่าช้า และรวมความเสี่ยงในประมาณการแล้ว เราคาดว่าปีนี้ MODERN จะมีรายได้ 3,727 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท และมีกำไรสุทธิ 462 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10%
ตัวเลือก “หุ้นปันผลสูง”
ตามประมาณการปีนี้เราคาดว่า MODERN จะมีเงินสดเพิ่มขึ้น 11% หากรวมเงินที่ได้จากการขายหุ้น MFEC คาดว่าจะมีเงินสดเพิ่มขึ้นเกือบ 2 เท่าจากปี 2556 ขณะที่บริษัทมีความต้องการใช้เงินลงทุนต่อปีราว 100 ล้านบาท เราคาดว่าปีนี้ผู้ถือหุ้น MODERN มีโอกาสได้รับเงินปันผลสูงกว่าปกติ เนื่องจากบริษัทมีสภาพคล่องส่วนเกิน เราประมาณการเงินปันผลปกติหุ้นละ 60 สตางค์ (ปกติ MODERN จ่ายเงินปันผลปีละ 2 ครั้ง) หากรวมประมาณการเงินปันผลพิเศษ MODERN จะสามารถจ่ายเงินปันผลรวมหุ้นละ 1 - 1.10 บาท ให้อัตราผลตอบแทนสูง 11 – 12%
