KBANK - ซื้อ

กำไรไตรมาส 1/57 เป็นไปตามคาด

KBANK รายงานกำไรไตรมาส 1/57 จำนวน 11.9 พันล้านบาท สูงขึ้น 18% YoY และ 25% QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามการคาดการณ์ของเรา แต่สูงกว่าประมาณการของตลาด 7% กำไรจากการดำเนินงานที่ไม่รวมสำรองหนี้เสียคิดเป็น 19.6 พันล้านบาท สูงขึ้น 16% YoY และ 23% QoQ กำไรไตรมาส 1/57 ของ KBANK เป็น 27% ของประมาณการกำไรปี 2557 ของเรา

ประเด็นหลักจากผลประกอบการ

สินเชื่อขยายตัว 0.8% QoQ และ 7.0% YoY หนุนโดยสินเชื่อบรรษัท (สินเชื่อพาณิชกรรมและสินเชื่อเพื่อการส่งออก) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาส 1/57 เป็น 3.48% สูงขึ้น 1 bps QoQ และ 11 bps YoY การกันสำรองหนี้สูญฯของ KBANK ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น 4% YoY และ 21% QoQ เป็น 3.7 พันล้าน ซึ่งเป็นไปตามคาด นอกจากนี้สัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมเป็น 2.14% ณ สิ้นเดือนมี.ค. ใกล้กับ 2.1% ณ สิ้นปี 2556 ในขณะที่สัดส่วน อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญสะสมต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่ 137.8% ณ สิ้นเดือนมี.ค. สูงขึ้นจาก 134.5% ณ สิ้นปี 2556

รายได้ค่าธรรมเนียมปรับตัวสูงขึ้น 11% YoY และ 8% QoQ เป็น 11.9 พันล้านบาทตามประมาณการของเรา หนุนโดยค่าธรรมเนียมธนาคาร กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และค่านายหน้าการขายจากธุรกิจประกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานไตรมาส 1/57 เป็น 13.2 พันล้านบาท สูงขึ้น 15% YoY แต่ลดลง 11% QoQ นอกจากนี้อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับไตรมาส 1/57 อยู่ที่ 40.3% ซึ่งใกล้เคียงกับช่วงเวลาเดียวกันเมื่อปีที่แล้ว แต่ลดลงจาก 48.3% ในไตรมาสก่อนหน้า

แนวโน้ม

เราคาดธนาคารจะประกาศกำไรไตรมาส 2/57 เติบโต QoQ และ YoY หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อ SME และบรรษัทที่ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน รงมถึงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยคงที่ และการจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพ นอกจากนี้ผู้บริหารคงประมาณการอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2557 ที่ 45% ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา เราคาดสินเชื่อปี 2557 โต 8% สอดคล้องกับประมาณการของธนาคารที่ระหว่าง 7-8% สำหรับปีนี้

สิ่งที่เปลี่ยนแปลง

แม้กำไรไตรมาส 1/57 จะเป็น 27% ของประมาณการกำไรปี 2557 ของเรา เราจะยังคงประมาณการกำไรปี 2557 และปี 2558 ของเรา

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ KBANK จากปัจจัยดังต่อไปนี้ 1.) การดำเนินงานมีประสิทธิภาพมากขึ้น (อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับปี 2557 มีแนวโน้มต่ำกว่าประมาณการของธนาคาร) 2.) คาดรายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตแข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 และ 3.) ความเป็นไปได้ที่สินเชื่อปี 2557 และปี 2558 จะขยายตัวสูงกว่าคาด ถ้าเศรษฐกิจกลับเข้าสู่สภาวะปกติในช่วงครึ่งหลังของปี 2557 ซึ่งจะทำให้เราปรับประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของธนาคารขึ้นในครึ่งปีหลัง