ทั้งราคาถูก และ ผลตอบแทนดี
ประเด็นข่าว
- วานนี้ MSC ร่วมงาน Opportunity day กับตลาดหลักทรัพย์ฯ ครั้งแรก ผู้บริหารตั้งเป้าหมายรายได้ปีนี้เติบโต 7-8% และรักษาอัตรากำไรใกล้เคียงปีก่อนภายใต้การแข่งขันที่สูงขึ้น ส่วนแนวทางผลักดันรายได้จะเน้นการนำเสนอเทคโนโลยีใหม่ๆ ให้กับลูกค้าเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานขององค์กร รวมทั้งเน้นให้บริการครบวงจรลักษณะ IT Solution
- ผู้บริหารยอมรับว่ามีผลกระทบเศรษฐกิจและการเมืองทำให้ลูกค้าชะลอการซื้อสินค้า อย่างไรก็ตามยังมองว่าการลงทุนภาคเอกชนยังมีอยู่ ประกอบกับลูกค้าทั้งหมดของ MSC อยู่ในภาคเอกชนจึงถูกกระทบไม่มาก โดยยอดขาย 2M57 ยังเติบโตจากปีก่อน ขณะที่โอกาสการเติบโตของบริษัทมาจากการเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี
ผลกระทบและความเห็น
- เป้าหมายบริษัทท้าทายกว่าประมาณการ เรามองว่าการปรับตัวขึ้นแรงของราคาหุ้นช่วงเช้าวานนี้ ไม่ค่อยสอดคล้องกับทิศทางดำเนินงานของบริษัทที่ค่อยเป็นค่อยไป โดยปีนี้เราประมาณรายได้ MSC เพิ่มขึ้น 3% YoY ใกล้เคียง GDP แต่ต่ำกว่าเป้าหมายบริษัท เนื่องจากรวมความเสี่ยงจากเศรษฐกิจและการเมือง ขณะที่ Gross margin คาดว่าชะลอลงเหลือ 13.6% ตามยอดขายที่ชะลอตัวและการแข่งขันสูง ทำให้ผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติปีนี้จะมีกำไร 193 ล้านบาท ทรงตัวใกล้เคียงปีก่อน ทั้งนี้หากเทียบเคียงเหตุการณ์ความไม่สงบทางการเมืองปี 2553 พบว่ารายได้ของ MSC เพิ่มขึ้น 7% สอดคล้องกับการขยายตัวของ GDP ปี 2553 ทำให้ประมาณการปีนี้ของเรามีความเสี่ยงจำกัดต่อการถูกปรับลงจากปัจจุบัน
-แนวโน้มกำไร 1Q57 ลดลง QoQ เรามองว่ายอดขาย 2 เดือนแรกเติบโตจากปีก่อน เป็นผลบวกจากฤดูกาล ขณะที่สัดส่วนลูกค้าเดิมกับลูกค้าใหม่ใกล้เคียง 4Q56 เบื้องต้นเราคาดว่ารายได้ 1Q57 เพิ่มขึ้น 3% YoY แต่ลดลง 10% QoQ ขณะที่ Gross margin ใกล้เคียง 1Q56 ที่ 13.4% ทำให้คาดว่าผลการดำเนินงานจากธุรกิจปกติ 1Q57 ของ MSC จะมีกำไรราว 40 ล้านบาท เพิ่มเล็กน้อย 2% YoY แต่ลดลง 26% QoQ
คำแนะนำและเหตุผล
- เป็นหุ้น P/E ต่ำ แต่ ROE และ Dividend Yield สูง เรายังมองว่า MSC มีปัจจัยพื้นฐานที่ดีและมีโอกาสเติบโตจากการลงทุนด้านเทคโนโลยีของภาคเอกชน อีกทั้งบริษัทมีฐานะการเงินมั่นคงและรับความเสี่ยงจากเศรษฐกิจได้ดี โดยมีอัตราส่วนทางการเงินที่ดีกว่าคู่แข่งในอุตสาหกรรม (SIS SVOA SYNEX) เราคาดว่าปีนี้บริษัทจะจ่ายเงินปันผลได้อย่างน้อยเท่ากับปีก่อนที่หุ้นละ 0.30 บาท ให้ผลตอบแทน 6% ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PE เพียง 8.2 เท่า และมี Upside 32% จากมูลค่าเหมาะสม 6.20 บาท (PE ที่ 11.5 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
