หุ้นที่มีมูลค่าน่าสนใจท่ามกลางสินเชื่อเช่าซื้อที่ดีขึ้น
สำนักวิจัยทิสโก้ปรับประมาณการปี 2557F ขึ้น 9% เนื่องจากคุณภาพสินเชื่อที่ดีขึ้น, ราคารถมือ 2 ที่เริ่มคงที่, แรงกดดันด้านเงินฝากที่ลดลง สำนักวิจัยทิสโก้จึงเปลี่ยนคำแนะนำเป็น "ซื้อ" และ TCAP จัดเป็นหุ้นที่มีการปรับตัวขึ้นน้อยกว่าตลาดสำหรับกลุ่มธนาคาร และมีราคาที่ถูก (PER 7.2 เท่าสำหรับปี 2557F และ 0.9 เท่า P/BV และมีการปรับตัวขึ้น 10% YTD น้อยกว่ากลุ่มธนาคาร)
มีความกังวลด้านสินเชื่อรถยนต์ที่ลดลง :สำนักวิจัยทิสโก้ปรับลดต้นทุนของเงินจาก 110 BPS เป็น 100 BPS สำหรับปี 2557F เนื่องจากอัตราการผิดนัดชำระที่ลดลง โดยคุณภาพของสินเชื่อดีขึ้นตั้งแต่ต้นปีและอัตราการผิดนัดชำระเริ่มเข้าสู่ระดับปกติ นอกจากนี้ผู้ผลิตรถยนต์ได้ปรับลดกำลังการผลิตลงจาก 2.5 ล้านคัน ในปี 2556 เหลือ 2.3 ล้านคัน ในปี 2557 ซึ่งจะช่วยหนุนราคารถมือ 2 ให้คงที่ หลังจากที่ปรับตัวลดลงกว่า 30-50% ในปี 2556 แต่สำนักวิจัยทิสโก้มองว่าสินเชื่อเช่าซื้อจะมีแนวโน้มที่ดีขึ้น
การแข่งขันด้านเงินฝากที่ลดลง : NIM ในช่วง 2557F คาดเพิ่มขึ้น 8 BPS เป็น 2.81% (เทียบกับ 2.54% ในปี 2555 และ 2.67% ในปี 2556) เพื่อสะท้อนการแข่งขันที่ลดลง รวมถึงการถอนเงินจากธนาคารภาครัฐในช่วงที่ผ่านมาเป็นปัจจัยบวกต่อกลุ่มธนาคารพาณิชย์ทำให้มีต้นทุนเงินที่ถูกลง และเมื่อประกอบกับการลดดอกเบี้ยในอนาคตจะเป็นปัจจัยบวกต่อ TCAP และธุรกิจเช่าซื้อ
ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้น 36% เป็น 38 บาท และแนะนำให้ "ซื้อ" : สำนักวิจัยทิสโก้ปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 38 บาท อ้างอิง GGM โดยใช้ ROE 12.3% และ COR 12.7% การเติบโต 7% มีความเสี่ยงในเชิงลบคือ คุณภาพสินเชื่อที่ลดลง, ยอดขายรถยนต์ที่ต่ำกว่าคาด และการแข่งขันด้านเงินฝาก
