KBANK - ซื้อ

ประเด็นใหม่?

คุณ ปรีดี ดาวฉาย กรรมการผู้จัดการธนาคารกสิกรไทย จำกัด (มหาชน) ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ลงมาอยู่ในช่วง 7-8% จาก 9.11% ก่อนหน้านี้ เนื่องจากธนาคารได้ปรับลดประมาณการการเติบโตของ GDP ปี 2557 ลงมาอยู่ที่ 3% (จากเดิม 4%) อย่างไรก็ตามผู้บริหารยังคงเป้าที่จะรักษาสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมไว้ที่ไม่เกิน 2.2% (อัตราส่วน ณ สิ้นปี 2556 อยู่ที่ 2.0%)

เป้าการเติบโตของสินเชื่อใหม่เป็นไปตามคาดการณ์ของเรา

เราคาดการณ์การเติบโตของ GDP ปี 2557 ที่ 2.9% ทำให้ประมาณการการขยายตัวของสินเชื่อปี 2557 ของเราอยู่ที่ 8% สำหรับ KBANK ดังนั้นเป้าหมายใหม่ของธนาคารสอดคล้องกับประมาณการของเรา ปัจจุบันเราคาดสินเชื่อกลุ่มธนาคารปี 2557 โต 7.5% ในปี้นี้ ลดลงจาก 11% ในปี 2556 สินเชื่อ SME และบรรษัทขนาดใหญ่และอุตสาหกรรมส่งออกและบริโภคจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของสินเชื่อในปีนี้

คาดกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 ยังเติบโตดี

เนื่องจากสถานการณ์ทางการเมืองที่ไม่ปกติ เราไม่เชื่อว่าจะเห็นอัพไซด์ต่อกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 มากนัก อย่างไรก็ตามเราคาดว่า KBANK จะรายงานกำไรไตรมาส 1/57 เติบโต 14% YoY มาอยู่ที่ 1.15 หมื่นล้านบาทโดยมีปัจจัยหนุนจะมาจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อบรรษัทขนาดใหญ่ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัว และการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ดี เราคาดว่าสินเชื่อรายย่อยจะอ่อนแอลง YoY โดยเฉพาะอย่างยิ่งสินเชื่อเช่าซื้อ HP สำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์

คำแนะนำ

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ในหุ้น KBANK ด้วยปัจจัยต่อไปนี้ 1) ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น (อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ปี 2557 ของธนาคารมีแนวโน้มปรับตัวลดลงต่ำกว่าที่ผู้บริหารแนะไว้) 2) รายได้ค่าธรรมเนียมที่เติบโตแข็งแกร่ง 3) ความเป็นไปได้ในการให้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นในปี 2557 และปี 2558 มากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในขณะนี้ และ 4) มูลค่าหุ้นที่ถูก ระดับ PBV ปีปัจจุบัน ที่ 1.4 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของหุ้นที่ 1.6 เท่า