ขาดปัจจัยบวกหนุนการลงทุนระยะสั้น
ประมาณการปี 2557 ยังมีความเสี่ยงถูกปรับลด หากแผนลดต้นทุนไม่เป็นไปตามเป้า
แม้เราคาดหมายกำไรปกติในปี 2557 ไว้สูงถึง 1.2 พันล้านบาท พลิกจากผลขาดทุนปกติ 1.9 พันล้านบาท ในปี 2556 แต่ยังมีความเสี่ยงที่จะถูกปรับลดประมาณการได้ในอนาคตหากแผนการปรับลดต้นทุนการผลิตไม่เป็นไปตามคาด เรามองว่าปัจจัยที่จะหนุนการฟื้นตัวในปี 2557 อยู่ที่ความแข็งแกร่งของธุรกิจปิโตรเคมีสายโอเลฟินส์ รวมทั้งการปรับลดต้นทุนการกลั่นลงจากการเพิ่มสัดส่วนการใช้น้ำมันดิบในประเทศจาก 6% ในปี 2556 เป็น 19% ในปี 2557 (สมมติฐานอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่ 86%) ซึ่งเป็นประเด็นที่ทำให้เราคาดหมายจะเห็นค่าการกลั่นพื้นฐานของธุรกิจการกลั่นที่เพิ่มขึ้นไม่น้อยกว่า 10%YoY อย่างไรก็ตามหากการจัดหาน้ำมันดิบในประเทศไม่เป็นไปตามเป้าหมาย รวมทั้งการลดต้นทุนการกลั่นไม่เป็นไปตามเป้าหมาย จะเป็นประเด็นที่ทำให้เราปรับลดประมาณการได้ในอนาคต
กำไรจะกลับมาโดดเด่นอีกครั้งในปี 2558
การเติบโตของกำไรสุทธิจะกลับมาโดดเด่นในปี 2558 โดยโครงการที่ถือเป็น Highlight ของ IRPC ได้แก่ โครงการ UHV ซึ่งนอกจากจะเพิ่มประสิทธิภาพในการกลั่น ยังทำให้บริษัทสามารถใช้อัตราการกลั่นที่ 100% จากปัจจุบันที่มีกำลังการกลั่นเฉลี่ย 85% - 90% เท่านั้น รวมทั้งยังเป็นการเพิ่ม margin ให้ IRPC ได้อีกไม่น้อยกว่า 2 เหรียญต่อบาร์เรล จากการเพิ่มสัดส่วนผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีจาก 24% เป็น 41% บริษัทยังคงเชื่อว่าจะสามารถเริ่มการผลิตโครงการดังกล่าวภายใน 2H58
มีระยะสั้นยังขาดปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุน
เรายังไม่เห็นปัจจัยบวกสนับสนุนการลงทุนในระยะสั้น รวมทั้งความเสี่ยงที่ยังคงมีอยู่จากต้นทุนในการดำเนินงานปัจจุบันที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับธุรกิจโรงกลั่นในประเทศ ซึ่งหากแผนการปรับลดต้นทุนไม่เป็นไปตามเป้าหมาย จะทำให้ผลประกอบการปี 2557 มีความเสี่ยงที่จะขาดทุนต่อเนื่อง นอกจากนี้ประเด็นการลงทุนในโครงการใหม่ร่วมกับ PTTGC ยังคงต้องรอให้โครงการ UHV เริ่มดำเนินงานก่อนจะกลับมาพิจารณาและศึกษาใหม่ ทำให้ IRPC ยังคงขาดปัจจัยสนับสนุนการลงทุน เราจึงยังคงแนะนำ “ขาย”
