เพิ่มกำลังการผลิตหนุนการเติบโตของกำไร
กลับมาเดินเครื่องได้ตามกำหนด คาดกำไรสุทธิปีนี้โต 17% YoY
เรารู้สึกกังวลลดลงต่อผลประกอบการของ GLOW ในปีนี้ หลังจากรับฟังข้อมูลผู้บริหารว่า โรงไฟฟ้าของ GLOW ทั้ง 2 แห่ง คือ โรงไฟฟ้าถ่านหิน GHECO-One และ โรงไฟฟ้าฮ้วยเหาะ โดยทั้ง 2 โครงการมีสัดส่วนกำไร 37% และ 5% ตามลำดับของกำไรสุทธิรวมปี 2557 จะสามารถกลับมาผลิตไฟฟ้าได้ตามปกติตามแผนที่บริษัทวางไว้ โดยเฉพาะ GHOECO-One บริษัทจะมีความพร้อมในการผลิตไฟฟ้าเพิ่มเป็น 92% ดังนั้นประมาณการรายได้เติบโตของปีนี้ที่ระดับ 3% YoY เป็น 7.1 หมื่นล้านบาทถือว่าสมเหตุผล
กำลังการผลิตเพิ่มหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2557
โครงการ GHECO-One กลับมาเดินเครื่องได้เป็นปกติตั้งแต่เดือน พ.ย. 56 และยังไม่พบปัญหาที่มีต่อการผลิตไฟฟ้าจนถึงปัจจุบัน ผู้บริหารคาดว่าในปี 2557 บริษัทจะมีความพร้อมในการผลิตไฟฟ้าเพิ่มเป็น 92% จากปี 2556 ที่มีความพร้อมในการผลิตไฟฟ้าเพียง 76% เท่านั้น เนื่องจากมีหยุดซ่อมนอกแผนหลังตรวจพบความเสียหายในอุปกรณ์ฮีทเตอร์ จนทำให้บริษัทเดินมีความพร้อมในการผลิตไฟฟ้าลดลง ด้านโรงไฟฟ้าฮ้วยเหาะ กลับมาพร้อมผลิตไฟฟ้าเต็มในเดือน ก.พ. หลังจากสามารถแก้ไขปัญหาระบบสายส่งที่เสียหายจากเหตุภัยธรรมชาติในช่วงปลายปี 2556 ที่ผ่านมา เป็นปัจจัยบวกหนุนการเติบโตกำไรสุทธิปี 2557
ผลตอบแทนเงินปันผลสูงเฉลี่ย 5% ต่อปี
แม้จะเป็นเรื่องยากต่อการประเมินผลกระทบจากการปรับมาตรฐานบัญชีใหม่ที่เกี่ยวกับการรับรู้รายได้ของธุรกิจผลิตไฟฟ้า แต่ GLOW คาดว่าจะกระทบไม่มาก โดยในเบื้องต้น เราคาดว่าการเปลี่ยนนโยบายบัญชีจะกระทบประมาณการกำไรสุทธิปี 2557 – 2558 ประมาณ 5% และ 4% ตามลำดับ ซึ่งหากเป็นไปตามที่เราคาดกำไรสุทธิปี 2557 ยังคงมีอัตราการเติบโต 11% YoY แต่มาตรฐานบัญชีใหม่ซึ่งไม่กระทบกระแสเงินสดจากโครงการลดลง ทำให้มูลค่าเหมาะสมของเรายังคงเดิมที่ 80 บาท ยังมีส่วนต่างราคาอีก 12% และยังมีผลตอบแทนจากเงินปันผลเฉลี่ย 5% ต่อปี เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
