แจ้งกำไรสุทธิปี 56 หดตัว 9.5%yoy
PTT รายงานกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 15,392 ล้านบาทลดลง 50%qoq และ 32%yoy มาจาก3 เหตุผลหลักคือ 1)ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกลดลง 2)มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน5,000 ล้านบาทตรงข้ามกับ 4Q55 และ 3Q56 ที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และ 3)มีภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นจากภาษีจ่ายที่สูงขึ้นของ PTTEP โดย PTT มีภาษีจ่ายใน 4Q56 13,363 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 43%qoq และ7%yoy โดยรวมทั้งปี PTT มีกำไรสุทธิปี 56 ที่ 94,652 ล้านบาทลดลง 9.5%yoy อย่างไรก็ตามในปีนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTT จะกลับมาเติบโตอีกครั้งจากการที่หน่วยผลิตของ PTT และ PTTGC ซึ่งเกิดอุบัติเหตุในปี 56 กลับมาทำการตามปกติ ขณะที่ PTTEP มีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจากการทำการผลิตเต็มปีของแหล่งมอนทาราและการเริ่มผลิตของแหล่ง Zawtika ในพม่า โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 107,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 13%yoy ด้านเงินปันผล PTT ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลังของปี 56 ที่ 8 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend yield ที่ 2.7% ขึ้น XD 6 มี.ค.และจ่ายปันผล 23 เม.ย.57 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 375 บาท(เดิม 384)
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-4Q56 กำไรสุทธิลดลง 50%qoq และ 32%yoy : PTT แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 ที่ 15,392 ล้านบาทลดลง 50%qoq และ 32%yoy กำไรสุทธิที่ลดลงส่วนใหญ่มาจากการหดตัวของผลประกอบการในกลุ่มบริษัทลูกและมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนโดยไตรมาสนี้บริษัทลูกของ PTT มีผลประกอบการที่น่าผิดหวังในทุกธุรกิจ โดย PTTEP มีกำไรสุทธิลดลง 58%qoq และ 46%yoy จากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้น และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมาก ส่วนธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมี (TOP BCP IRPC และ PTTGC) มีกำไรสุทธิลดลงตามค่าการกลั่นที่อ่อนตัวและไม่มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบจำนวนมากเหมือนกับไตรมาสที่ผ่านมาส่งผลให้ไตรมาสนี้ PTT มีส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทลูกเพียง 5,089 ล้านบาทลดลง 52%qoq และ 37%yoy นอกจากนี้ค่าเงินบาที่อ่อนค่ากว่า 1.4 บาทต่อดอลลาร์ยังทำให้ PTT มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาสนี้ 5,014 ล้านบาทตรงข้ามกับ 4Q55 และ 3Q56 ที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 3,536 และ 2,047 ล้านบาทตามลำดับ และสุดท้าย PTT ยังมีภาษีจ่ายเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้นของ PTTEP โดย PTT มีภาษีจ่ายใน 4Q56 ที่ 13,363 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 43%qoq และ7%yoy
-ปี 57 คาดกำไรสุทธิกลับมาเติบโต 13%yoy : เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิของ PTT ในปีนี้ลงจากเดิม 2% ตามการปรับลดคาดการณ์ผลกำไรของกลุ่มบริษัทลูกทั้ง PTTEP และกลุ่มโรงกลั่น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการโดยรวมของ PTT ยังเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา โดยมีแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขาย เนื่องจากคาดว่าหน่วยผลิตของ PTT และ PTTGC ที่เกิดอุบัติเหตุจะกลับมาทำการตามปกติโดย GSP#5 จะกลับมาทำการผลิต 100%ตั้งแต่เดือนเม.ย.จากปัจจุบันที่ทำการผลิตที่ 50% นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรจาก PTTEP ก็คาดว่าจะเพิ่มขึ้นหลังจาก PTTEP จะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 292,000 BOED เป็น 325,000 BOED โดยปีนี้เราคาดกำไรสุทธิของ PTT ประมาณ 107,200 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 13%yoy
-คงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 375 บาท(เดิม 384บาท) : PTT ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลังของปี 56 ที่ 8 บาทต่อหุ้น คิดเป็น Dividend yield ที่ 2.7% ขึ้น XD 6 มี.ค.และจ่ายปันผล 23 เม.ย.57 ซึ่งเมื่อรวมปันผล 1H56 ที่ 5 บาททำให้ PTT มีเงินปันผลจ่ายทั้งปีที่ 13 บาทคิดเป็น Dividend yield ที่ 4.5%ต่อปี เพื่อสะท้อนประมาณการณ์กำไรสุทธิที่ลดลงเราจึงปรับลดราคาเป้าหมายในปีนี้ลงจากเดิม 2%โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมดัวยวิธี P/E Ratio โดยอิง Prospective P/E ที่ 10 เท่า คาดการณ์ EPS ปี 57 ที่ 37.5 บาทจะได้ราคาเหมาะสมปี 57 ใหม่ที่ 375 บาทด้วยอัตราเงินปันผลตอบแทนที่ 4.5% ต่อปี และมี P/E ซื้อขายในปัจจุบันที่ต่ำเพียง 7.6 เท่า เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
