เปิดโครงการใหม่เพิ่ม สวนทางกับตลาด
SPALI ดำเนินนโยบายเชิงรุกด้วยแผนเปิดโครงการใหม่ในปีนี้อีก 26 โครงการ มูลค่า 3.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 94% YoY ทำสถิติสูงสุด โดยเพิ่มโครงการแนวราบ 1.4 หมื่นล้านบาท สูงกว่าปีก่อนเท่าตัว ขณะที่สินค้าคอนโดมีเนียมรอดูสถานการณ์การเมืองที่สงบ และมีแผนเปิดตัวใน 2Q57 และยังคงขยายฐานลูกค้าในต่างจังหวัดโดยเฉพาะสินค้าแนวราบในสัดส่วน 25% ของ โดยเพิ่มจังหวัดใหม่ 2 แห่ง คือ อุบลราชธานี และ นครราชสีมา เรามองการเพิ่มสินค้าในตลาดแตกต่างจากกับกลุ่มที่ค่อนข้างระมัดระวัง โดยมองช่วงสินค้าเข้าสู่ลดลง เป็นโอกาสสร้างฐานลูกค้ารอการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมก่อนใคร
รายได้ปี 2557-2558 มีงานในมือรองรับ
เราคาดว่ารายได้ในปี 2557-2558 ของ SPALI จากงานในมือปัจจุบันที่ 3.9 หมื่นล้านบาทซึ่งคาดว่าจะบันทึกรายได้ในปี 2557 ได้ 1.5 หมื่นล้านบาท และ ในปี 2558 ราว 1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของรายได้ซึ่งเมื่อเทียบกับประมาณการรายได้ในปี 2557 ได้ราว 90% และในปี 2558 ราว 70% ขณะเดียวกับที่บริษัทตั้งเป้ายอดขาย (Presale) ของปี 2557 ไว้ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท ที่คาดว่าจะมีสัดส่วนของแนวราบราว 8 พันล้านบาท ที่มีโอกาสรับรู้รายได้ภายในปี ทำให้ประมาณการของเรามีความเป็นไปได้
คงประมาณการปี 2557
เราคาดว่าผลประกอบการ 4Q56 อาจทำได้น้อยกว่าคาด อย่าไรก็ดีงานในมือที่โอนกรรมสิทธิ์ไม่ทันจากโครงการ SPALI Premier -ราชเทวี จะกลับมาโอนกรรมสิทธิ์ใน 1Q57 แทน แม้ว่าผลประกอบการในช่วง 1H57 อาจยังไม่สดใส เนื่องจากมีแผนการโอนสินค้าคอนโดมีเนียมที่คาดว่าจะโอน 7 แห่ง มูลค่ากว่า 1.3 หมื่นล้านบาท จะรับรู้รายได้ในช่วง 2H57 มากกว่า โดยเรายังประมาณการปี 57 เดิมจะมีรายได้ทั้งปี 1.7 หมื่นล้านบาท ซึ่งมีงานมือรอบันทึกรายได้ 90% โดยประมาณการของเรา ทั้งนี้บริษัทมีโอกาสทำได้ดีกว่าที่เราคาดจากประมาณการของเราที่ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท15%ที่ 2 หมื่นล้านบาท
เป็น Top Pick ของกลุ่มบ้าน
เรายังคงชอบ SPALI และคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยความน่าสนใจจาก (1) ผลประกอบการในปี 2557 มีความกังวลต่อความเป็นไปได้น้อยสุดเมื่อเทียบกับกลุ่ม จากงานในมือมือระดับสูงรองรับรายได้สูงถึง 90% (2) ยังคงรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นได้ดีในระดับ 40% (3) ผลตอบแทนเงินปันผลปีละ 5-6% คาดผลตอบแทน 2H56 ราว 3% ในขณะที่ใช้วิกฤติเป็นโอกาสในการเปิดตัวสินค้าเพื่อขายโดยใช้นโยบายเชิงรุก ขณะที่ตลาดอยู่ในภาวะซบเซา เป็นการสะสมยอดขายและรอการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม เพื่อเป็นการรับรู้รายได้ที่ต่อเนื่อง ทั้งนี้จากความไม่สงบทางการเมืองยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่อาจส่งผลกระทบต่อยอดการโอนและรับรู้รายได้ที่น้อยกว่าคาด เราคงคำแนะนำ “ซื้อ“ ราคาเหมาะสมปี57 ที่ 22.40 บาท (อ้างอิง PER 10 เท่า)
