กำไรสุทธิปี 2556 ลดลงตามแนวโน้มราคาถ่านหิน
ราคาถ่านหินตก 17% ฉุดกำไรลง
BANPU ประกาศกำไรสุทธิปี 2556 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท ลดลง 66% YoY ปัจจัยลบมาจาก (1) ราคาขายเฉลี่ยถ่านหินของเหมืองถ่านหินหลัก (อินโดนีเซียและออสเตรเลีย) ที่ลดลงกว่า 13%YoY และ (2) ต้นทุนผลิตถ่านหินเพิ่มขึ้น จากการย้ายอุปกรณ์ขุดถ่านหินออสเตรเลียที่นานกว่าแผน ทำให้ต้นทุนผลิตต่อตันเพิ่ม 5% YoY กระทบอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจถ่านหินให้ลดลงจาก 38% ในปี 2555 เหลือ 32% ในปี 2556 ด้านกำไรสุทธิ 4Q56 อยู่ที่ 645 ล้านบาท ดีกว่าที่คาดแต่เป็นผลจากการรับรู้กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากกว่าคาดถึง 305 ล้านบาท แต่ภาพรวมทั้งปี 2556 กำไรสุทธิยังคงเป็นไปตามประมาณการ
คาดปีนี้กำไรปกติลดจากการรับรู้รายได้จากธุรกิจผลิตไฟฟ้าที่ลดลง
เรายังไม่พบข้อมูลใหม่จากการเข้าพูดคุยกับผู้บริหาร BANPU เมื่อวานนี้ โดย BANPU คงเป้าหมายยอดขายถ่านหินปีนี้จาก ITMG และ CEY รวม 33.5 ล้านตัน เท่ากับปี 2556 ด้านราคาขายรายังคงสมมติฐานราคาขายถ่านหินเฉลี่ยที่ 70 เหรียญต่อตัน ทรงตัว YoY โดยปัจจุบันบริษัททำสัญญาไปแล้ว 42% ภาพรวมธุรกิจถ่านหินยังคงมีแรงกดดันจากปัญหาอุปทานส่วนเกิน ทำให้การปรับลดต้นทุนเป็นเพียงปัจจัยบวกอย่างเดียวที่ทำให้กำไรปกติปี 57 เติบโต ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มธุรกิจถ่านหินจะปรับเพิ่มจาก 38% เป็น 40% ในปี 2557 อย่างไรก็ตามเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรปกติอยู่ที่ 2.2 พันล้านาท ลดลง 30% จากผลของการรับรู้รายได้จากโรงไฟฟ้า BLCP ที่ลดลง
สนใจลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าเพิ่ม หลังธุรกิจหลักมีแนวโน้มยังอ่อนแอ
BANPU เริ่มมองหาโอกาสในการลงทุนใหม่หลังธุรกิจหลักยังต้องรอการฟื้นตัวอีกอย่างน้อย 2 ปี โดยกลับมาให้ความสนใจในการลงทุนธุรกิจโรงไฟฟ้าอีกครั้งแต่ไม่จำกัดเพียงการเข้าลงทุนในโรงไฟฟ้าถ่านหินและเน้นเข้าลงทุนในประเทศที่การเติบโตของความต้องการใช้ไฟฟ้าสูง เช่น เวียดนาม ฟิลิปปินส์ รวมถึงการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าในญี่ปุ่น เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีเนื่องจากโครงการลงทุนผลิตไฟฟ้าในญี่ปุ่นปัจจุบันได้รับการส่งเสริมการลงทุน โดยเฉพาะในโรงไฟฟ้าแสงอาทิตย์ หลังญี่ปุ่นหยุดเดินเครื่องโรงไฟฟ้านิวเคลียร์จำนวนมาก
แนะนำ “ถือ”
เราคาดว่า กำไรสุทธิของ BANPU จะกลับมาเติบโตก้าวกระโดดอีกครั้งในปี 2558 – 2559 จากโรงไฟฟ้าถ่านหินโครงการหงสา (BANPU ถือหุ้นในสัดส่วน 40%) เริ่มทยอยผลิตไฟฟ้า โดยปัจจุบันโครงการคืบหน้าไปกว่า 79% เราประเมินว่า BANPU จะสามารถรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการดังกล่าวปีละ 2 – 2.5 พันล้านบาท ขณะที่ปัจจุบันผลประกอบการมี Downside ไม่มาก ทำให้เราแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการฟื้นตัว
