ประเด็นหลักจากโรดโชว์ในประเทศ
ประเด็นการลงทุน
เราได้พาคุณไตรเตชะ ตั้งมติธรรม กรรมการบริหารของ SPALI ไปพบผู้จัดการกองทุนในประเทศ โดยประเด็นจากผู้บริหารยืนยันมุมมองของเราต่อ SPALI ที่ว่าจะสามารถแสดงถึงกำไรในปี 2557 ที่เติบโตได้อย่างน่าประทับใจ (สูงสุดในกลุ่มอสังหาฯที่เราให้คำแนะนำ) โดยระยะสั้นเราคาดบริษัทจะรายงานกำไรทำสถิติสูงสุดใหม่สำหรับไตรมาส 4/56 (ประกาศวันที่ 25 ก.พ.) ขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2557 อยู่ในระดับต่ำที่ 7.6 เท่า (ค่าเฉลี่ยของหุ้นที่เราให้คำแนะนำอยู่ที่ 8.0 เท่า) ราคาเป้าหมายของเรา ณ สิ้นปี 2557 คงที่ 22 บาท อ้างอิงจาก PER 10 เท่า เราแนะนำ ซื้อ!
แนวโน้มอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเรา
คุณไตรเตชะมั่นใจในเป้าหมายรายได้ที่อยู่อาศัย (อสังหาฯ) ปี 2557 ของ SPALI ที่ 2 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 58% YoY) โดย 78% ของรายได้รับประกันโดยยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้ โดยผู้บริหารมองว่ายอดจองซื้อรอรับรู้รายได้ของบริษัทนั้นมีคุณภาพสูงจากนโยบายเงินดาวน์สูง 18-20% ของคอนโด อีกทั้งผู้บริหารกล่าวว่าอัตราการยกเลิกเฉลี่ยของผู้ซื้อสำหรับคอนโดของ SPALI อยู่ในระดับต่ำเพียง 1% และอัตราการปฏิเสธสินเชื่อจากธนาคารอยู่ที่เพียง 3-4% ทั้งนี้ในขณะที่แนวโน้มรายได้ปี 2557 มีความชัดเจนมาก หากแต่เรามองว่าบริษัทอาจมีความเสี่ยงเกี่ยวกับการเปิดตัวโครงการใหม่และยอดจองซื้อใหม่อาจไม่เป็นตามป้าหมายที่วางไว้ ซึ่งค่อนข้างตั้งเป้าหมายไว้สูงพอสมควร กอปรกับในภาวะที่มีวิกฤตการณ์ทางการเมืองยังคงยืดเยื้อ โดยแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ปี 2557 อยู่ที่ 3.3 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 87% YoY และเป้าหมายยอดจองซื้อ 2.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% YoY
เรามองเห็นแนวโน้มอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรของเราปี 2557 ที่ประมาณ 10-15% โดยเราคาดการณ์รายได้ที่อยู่อาศัย (อสังหาฯ) ของบริษัทเพียง 1.6 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าหมายของ SPALI อยูถึง 16%) เติบโ 30% YoY โดยรายได้ของบริษัทมีความขัดเจนสูงที่สุดในกลุ่มที่เราทำการวิเคราะห์ (95% ของประมาณการรายได้ของเราปี 2557 [78% ของประมาณการรายได้ของ SPALI] ถูกประกันด้วยยอดจองซื้อรอรับรู้รายได้แล้ว เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่เราให้คำแนะนำอยู่ที่ 53%)
แนวโน้มกำไรรายไตรมาสปรับตัวดีขึ้นสำหรับปี 2557
เบื้องต้นเราคาดกำไรเติบโตไตรมาส 1/57 20% YoY สำหรับ SPALI เทียบกับผลประกอบการทรงตัว YoY สำหรับหุ้นภายใต้คำแนะนำของเรา โดยในปี 2557 บริษัทจะรายงานกำไรรายไตรมาสปรับตัวได้ดีกว่าปีที่ผ่านมาโดยไม่หวือหวามากดังเข่นในปี 2556 (เราคาดกำไรครึ่งแรกของปี 2557 มีแนวโน้มคิดเป็น 35% ของกำไรรวมปี 2557 เทียบกับกำไรครึ่งแรกของปี 2556 คิดเป็นเพียง 27% ของกำไรรวมปี 2556)
