XPCL คืบหน้ากว่า 20% คงเป้าผลิตไฟฟ้าภายในปี 2562
ประเด็น
- เราได้มีโอกาสไปเยี่ยมชมกิจการโรงไฟฟ้าพลังน้ำโครงการไซยบุรี (XPCL) ที่ประเทศลาว ระหว่างวันที่ 7 – 9 ก.พ. 2557
ผลกระทบและความเห็น
- โครงการคืบหน้าไปกว่า 20% คาดผลิตไฟฟ้าได้ปี 2562 โครงการ XPCL เป็นโรงไฟฟ้าพลังน้ำแบบเขื่อนทดน้ำบนแม่น้ำโขงขนาดกำลังการผลิต 1,285 เมกะวัตต์ (ขายไฟฟ้ากลับมาประเทศไทย 1,220 เมกะวัตต์) ซึ่งจากการเข้าฟังผู้บริหารของ PTT โครงการไซยบรี (XPCL) ยังคงเชื่อมั่นว่าโครงการดังกล่าวจะสามารถดำเนินการผลิตไฟฟ่าได้ภายใน ต.ค. 2562 ปัจจุบันโครงการก่อสร้างไปแล้ว 20% (ณ สิ้นปี 2556) เงินลงทุนใน XPCL อยู่ที่ 8.2 แสนล้านบาท (ประมาณ 2 ล้านเหรียญต่อเมกะวัตต์) ใช้สัดส่วนหนี้สิน 3 ส่วนต่อ ทุน 1 ส่วน
- XPCL ทำให้หุ้นของ GPSC น่าสนใจก่อนเข้าตลาดหุ้น PTT มีแผนที่จะนำบริษัทผลิตไฟฟ้า (GPSC) ซึ่งเป็นบริษัทลงทุนในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจผลิตไฟฟ้า เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฯ ภายในปี 2557 เรามองว่ากำไรจาก XPCL จะหนุนการเติบโตของ GPSC ในระยะยาว เนื่องจากกำลังการผลิตของ XPCL ตามสัดส่วนการถือหุ้นคิดเป็น 39% ของกำลังการผลิตไฟฟ้าปัจจุบัน ขณะที่นัยสำคัญต่อผลประกอบการ PTT ไม่มาก เนื่องจาก PTT มีสัดส่วนการถือหุ้นใน XPCL ทั้งทางตรงและทางอ้อมรวม 9% เท่านั้น โดยปัจจุบัน PTT ถือหุ้นใน GPSC อยู่ที่ 37.3% (ทางตรง 30.1% และทางอ้อมผ่าน Thai Oil Power ในสัดส่วน 7.2%) ขณะที่ GPSC ถือหุ้นใน XPCL ในสัดสวน 25% ผ่านบริษัท Natee Synergy (GPSC ถือหุ้น 100%)
คำแนะนำและเหตุผล
- ราคาหุ้นที่ปรับตัวลดลงมาก เป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน การจัดตั้ง GPSC จะทำให้ PTT มีความชัดเจนสำหรับการลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้า แม้ XPCL จะยังไม่มีนัยสำคัญต่อ PTT ก็ตาม เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับลดอย่างต่อเนื่องในช่วง 4 เดือนที่ผ่านมาเป็นจังหวะที่ดีต่อการเข้าลงทุน แม้การซื้อขายวันที่ 6 ก.พ. ราคาหุ้นจะมีการปรับตัวเพิ่มกว่า 4% แต่ยังคงมี Upside กว่า 29% รวมทั้งยังถูกกว่าเมื่อเทียบกับ Integrated Oil and Gas ในเอเชียแปซิฟิค ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 370 บาท ประเมินจากวิธี Sum-of-the-Part
