แจ้งกำไรสุทธิปี 56 หดตัว 2%yoy
PTTEP แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 น้อยกว่าที่เราคาดไว้ 38% โดยมีกำไรสุทธิที่ 7,427 ล้านบาทลดลง 58% และ 46%yoy กำไรสุทธิที่ลดลงส่วนใหญ่เป็นผลกระทบจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่าทำให้ไตรมาสนี้มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนสูงถึง 4,500 ล้านบาท นอกจากนี้ยังมีต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้นหลังแหล่งมอนทาราซึ่งมีต้นทุนสูงเริ่มทำการผลิต ส่วนทั้งปีจากกำไรสุทธิ 4q56 ที่อ่อนตัวทำให้รวมทั้งปี PTTEP มีกำไรสุทธิในปี 56 เพียง 56,155 ล้านบาทลดลง 2%yoy
อย่างไรก็ตามในปีนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทจะกลับมาเติบโตอย่างโดดเด่นเพราะได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของกำลังการผลิต โดยปีนี้เราคาดว่า PTTEP จะมีปริมาณการผลิตปิโตรเลียมประมาณ 330,000 BOED เพิ่มขึ้น 13%yoy มาจากการรับรู้การผลิตเต็มปีของแหล่งมอนทาราซึ่งจะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 10,000 บาร์เรลต่อวันเป็น 30,000 บาร์เรลต่อวัน และแหล่ง Zawtika ในพม่ากำลังการผลิต 300 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันจะเริ่มผลิตใน 1Q57 ด้านราคาขายเราคาดราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยทรงตัวเท่ากับปี 56 ที่ 66$/BOE
โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 66,515 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 18%yoy นอกจากนี้PTTEP ยังมีประเด็นการเข้าซื้อสินทรัพย์ของ Hess Corporation ในไทย ซึ่งเราคาดว่าจะเป็น Upside ให้กับ PTTEP ในปีนี้ ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 185 บาท
ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
PTTEP แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 ลดลง 58%qoq และ 46%yoy : PTTEP แจ้งกำไรสุทธิ 4Q56 น้อยกว่าที่เราคาดไว้ 38% โดยมีกำไรสุทธิที่ 7,427 ล้านบาทลดลง 58% และ 46%yoy กำไรสุทธิที่ปรับตัวลดลงทั้ง QoQ และYoY มาจากผลกระทบของค่าเงินบาทที่อ่อนค่าและมีต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มขึ้น โดยค่าเงินบาทที่อ่อนค่าถึง 1.4 บาทต่อดอลลาร์ทำให้ PTTEP มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 4Q56 สูงถึง 4,500 ล้านบาทแบ่งเป็นขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจากการมีหนี้เป็นสกุลดอลลาร์ประมาณ 2,000 ล้านบาทและขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยนจากภาษีเงินได้รอตัดบัญชีประมาณ 2,500 ล้านบาท
ส่วนการดำเนินงานปกติ PTTEP มีกำไรปกติใน 4Q56 ที่ 12,497 ล้านบาทลดลง 34%qoq เป็นผลจากบริษัทมีราคาขายปิโตรเลียมลดลง 2% QoQ เป็น 64.5$/BOED และมีต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นจากการที่แหล่งมอนทาราซึ่งมีต้นทุนสูงเริ่มผลิต โดย 4Q56 PTTEP มีต้นทุนต่อหน่วยที่ 38.15$/BOE เพิ่มขึ้นจากเฉลี่ย 34$/BOE ใน 3Q56 และ 4Q55
รวมกำไรสุทธิปี 56 ลดลง 2%yoy แต่คาดว่าจะกลับมาเติบโต 18%yoy ในปีนี้ : กำไรสุทธิ 4Q56 ที่ออกมาอ่อนตัวทำให้รวมทั้งปี PTTEP มีกำไรสุทธิในปี 56 เพียง 56,155 ล้านบาทลดลง 2%yoy อย่างไรก็ตามในปีนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิของบริษัทจะกลับมาเติบโตอย่างโดดเด่นเพราะได้แรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นของกำลังการผลิต โดยปีนี้เราคาดว่า PTTEP จะมีปริมาณการผลิตปิโตรเลียมประมาณ 330,000 BOED เพิ่มขึ้น 13%yoy มาจากการรับรู้การผลิตเต็มปีของแหล่งมอนทาราซึ่งจะมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจาก 10,000 บาร์เรลต่อวันเป็น 30,000 บาร์เรลต่อวัน และแหล่ง Zawtika ในพม่ากำลังการผลิต 300 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวันจะเริ่มผลิตใน 1Q57 ด้านราคาขายเราคาดราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยทรงตัวเท่ากับปี 56 ที่ 66$/BOE โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 66,515 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 18%yoy
คงคำแนะนำ “ซื้อ”โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 185 บาท : PTTEP ประกาศจ่ายปันผลครึ่งปีหลัง 3 บาทต่อหุ้น รวมทั้งปีจ่ายปันผลทั้งหมด 6 บาทคิดเป็น Dividend yield 3.8%โดยปันผลครึ่งปีหลังจะขึ้น XD 11 ก.พ.2557 และจ่ายปันผล 9 เม.ย.2557 เรายังแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี P/E Ratio อิง Prospective P/E ที่ 11 เท่าจะได้ราคาเหมาะสมปี 57 ที่ 185 บาท
