คาดกำไรยังเติบโตได้ในปีนี้
ประเด็นการลงทุน
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2557 ไว้เท่าเดิมที่ 4.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8.6% YoY (หลังจากเติบโต 29% ในปีที่ผ่านมา) ปัจจัยหนุนจะมาจากการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ลดลงและสินเชื่อที่ขยายตัวในระดับปานกลาง (ทั้งประเภทบรรษัทขนาดใหญ่และรายย่อย) ที่ 10% ในปีนี้ หลังจากรายงานการเติบโตของสินเชื่อที่ 13% ในปี 2556 ปัจจุบัน KKP มีระดับการซื้อขายที่ถูกมาก โดยมีระดับ PBV ณ สิ้นปี 2557 ที่ 0.9 เท่า พร้อมทั้งคาดการณ์อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.6% สำหรับผลการดำเนินงานปี 2557 เราประมาณการอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) ปี 2557 ที่ 13.2% ซึ่งต่ำกว่าที่ผู้บริหารคาดการไว้ในช่วง 13-15% เรายังคงคำแนะนำ ซื้อเก็งกำไร
เป้าหมายการเติบโตสินเชื่อ 2557 ของ KKP อยู่ที่ 21%
ผู้บริหารแนะเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ไว้ที่ 21% (ซึ่งสูงกว่าการเติบโตของสินเชื่อปี 2556 ที่ 13% ค่อนข้างมาก) ซึ่งจำแนกเป็นสินเชื่อพาณิชย์เติบโต 21% (โต 26% ในปี 2556) และสินเชื่อรายย่อยเติบโต 15% (เติบโต 9.4% ในปี 2556) KKP คาดว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2557 ของสินเชื่ออยู่ที่ 3.9% ลดลงจาก 4.0% ในปีที่ผ่านมาเล็กน้อย
เราเชื่อว่าเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2557 ของ KKP อยู่ในระดับสูงเกินไป อ้างอิงจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ซึ่งยังได้รับผลซ้ำเติมจากความวุ่นวายทางการเมืองในขณะนี้ เรายังคงประมาณการการขยายตัวของสินเชื่อปี 2557 ไว้ที่เพียง 10% และตั้งสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ไว้ที่ 3.5%
ธนาคารคาดว่าการกันสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯลดลง
KKP ประมาณการสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯปี 2557 ในช่วง 1.6-2.0 พันล้านบาท ซึ่งลดลงอย่างมากจาก 3.5 พันล้านบาท ในปีที่ผ่านมา (รวมการตั้งด้อยค่าสำหรับสินเชื่อ HP สำหรับรถยนต์มือสองรวมมูลค่า 1.1 พันล้านบาท) ผู้บริหารไม่คาดว่าจะมีการตั้งสำรองการด้อยค่าสำหรับสินเชื่อเช่าซื้อรถยนต์มือสองในปีนี้ ให้สังเกตว่า ณ สิ้นปี 2556 พอร์ตสินเชื่อ เช่าซื้อรถยนต์มือสองมีสัดส่วน 47% เราให้สมมติฐานการตั้งสำรองหนี้สูญฯปี 2557 ที่ 2.1 พันล้านบาท และผู้บริหาร KKP ตั้งเป้าลดสัดส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมในช่วง 3.0-3.5% ในสิ้นปีนี้ โดย ณ สิ้นปี 2556 สัดส่วนดังกล่าวอยู่ที่ 3.8% เพิ่มขึ้นจาก 3.3% ณ สิ้นปี 2555
