คาดกำไรต่ำสุดในรอบ 5 ไตรมาส
Margin ยังอ่อนแอ ฉุดกำไรสุทธิ 4Q56 ลง
เราคาดว่าผลประกอบการใน 4Q56 จะยังเป็นอีกไตรมาสที่น่าผิดหวังและต่ำสุดในรอบ 5 ไตรมาส จากธุรกิจที่มีการแข่งขันรุนแรง ทำให้ AGE ไม่สามารถปรับราคาขายเพิ่มแม้ราคาถ่านหินในตลาดโลกจะปรับเพิ่มกว่า 12% เป็นปัจจัยกดดันทำให้อัตรากำไรขั้นต้น คาดว่าจะลดลงเป็น 6.9% จาก 9.6% ใน 3Q56 และ 13.9% ใน 4Q56 ทำให้เราคาดว่า AGE จะมีกำไรสุทธิ 4Q56 อยู่เพียงแค่ 1 ล้านบาท ลดลง 92%QoQ หากเป็นไปตามที่เราคาดกำไรสุทธิปี 2556 จะต่ำกว่าคาด 17%
มีโอกาสปรับกำไรปี 57 ลง จากแนวโน้มธุรกิจที่ยังไม่มีโอกาสฟื้นตัว
AGE มีเป้าหมายปรับเพิ่มยอดขายถ่านหินในปี 2557 เป็น 4 ล้านตัน เป็นสัดส่วนการขายในประเทศและส่งออกเท่าๆกัน แม้บริษัทจะปรับเพิ่มยอดขายกว่า 65% YoY แต่เราเชื่อว่าปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นจะไม่สามารถช่วยชดเชยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงได้ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นยังมีโอกาสต่ำกว่าปี 2556 ที่ 9.6% เนื่องจากธุรกิจถ่านหินคาดว่าจะยังคงได้รับผลกระทบจากปัญหาอุปทานล้นตลาด และเผชิญกับการแข่งขันทางด้านราคาที่รุนแรงต่อเนื่อง เราจะมีการปรับประมาณการกำไรปี 2557 – 2558 ลงอีกครั้งหลังจากบริษัทประกาศงบการเงินปี 2556
ลงทุนในธุรกิจไฟฟ้า เพิ่มความแข็งแกร่งให้กับกระแสเงินสดในระยะยาว
AGE ตั้งบริษัท AGE Power Holding เพื่อลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าและพลังงานทดแทน แผนระยะสั้นบริษัทลงทุนสร้างโรงไฟฟ้าชีวภาพและชีวมวล ขนาด 3 เมกะวัตต์ เริ่มผลิตไฟฟ้า 1Q58 แผนระยะยาวจะก่อสร้างโรงไฟฟ้าชีวมวล (Greenfield) ขนาด 9 เมกะวัตต์ เริ่มผลิตไฟฟ้า 1H59 แม้ปัจจุบันเรายังมีข้อมูลไม่มากพอจะประเมินมูลค่าเพิ่มจากโครงการดังกล่าว แต่การลงทุนในธุรกิจผลิตไฟฟ้าจะสร้างความกระแสเงินสดที่มั่นคงให้กับ AGE ในระยะยาว
แนะนำ “ถือ” เชื่อราคาหุ้นสะท้อนความเสี่ยงธุรกิจที่เพิ่มขึ้นไปแล้ว
ราคาหุ้นปรับตัวลดลงกว่า 19% ในรอบ 3 เดือนที่ผ่านมา ส่วนหนึ่งเป็นการสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ลดลง เราเชื่อว่าผลประกอบการจะเกิดขึ้นในปี 2557 จะเป็นจุดต่ำสุด ขณะที่การขยายการลงทุนไปสู่ธุรกิจผลิตไฟฟ้าจะทำให้บริษัทมีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งขึ้นในอนาคต ทำให้เรายังคงแนะนำ “ถือ” เพื่อรอการฟื้นตัวของธุรกิจหลัก
