กำไรสุทธิ 4Q56 อ่อนแอ จากค่าการกลั่นที่ลดลงมากกว่าคาด
ค่าการกลั่นอ่อนแอ ฉุดกำไรสุทธิ 4Q56 ลง
ค่าการกลั่นปรับลงมากกว่าคาดเป็นปัจจัยสำคัญที่จะทำให้กำไรสุทธิ 4Q56 ของ BCP ลดลงกว่า 65% QoQ เหลือเพียง 482 ล้านบาท โดยเราคาดว่าค่าการกลั่นจะลดลง 14% QoQ เหลือ 4.1 เหรียญต่อบาร์เรล หลังโรงกลั่นใหม่ในตะวันออกกลางเริ่มดำเนินการผลิต ดังนั้นค่าการกลั่นพื้นฐานเฉลี่ยในปี 2556 จะอยู่ที่ 5.6 เหรียญต่อบาร์เรล ต่ำกว่าสมมติฐานของเรา 7%
กำไร Stock ลด ขาดทุน FX เพิ่ม
นอกจากนี้ผลประกอบการยังมีปัจจัยจาก (1) รับรู้กำไรจาก Hedging และ Stock ลดลง 39% QoQ (2) การรับรู้ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่พลิกกลับมาเป็นขาดทุนกว่า 331 ล้านบาท (3) ค่าการตลาดที่ลดลงจากภาวการณ์แข่งขันในประเทศที่รุนแรง (4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปรับเพิ่มตามฤดูกาล ทำให้อัตรา SG&A ต่อยอดขายรวมเพิ่มขึ้นจากระดับเฉลี่ย 2.5% ใน 9M56 มาเป็น 3.5% ใน 4Q56
กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว แต่ไม่สามารถชดเชยธุรกิจหลักที่อ่อนแอลงได้
ธุรกิจผลิตไฟฟ้าสามารถกลับมาใช้กำลังการผลิตในระดับปกติ หลังผ่านช่วงฤดูฝนซึ่งเป็นอุปสรรคต่อการผลิตไฟฟ้า ทำให้เราคาดว่าธุรกิจผลิตไฟฟ้า 4Q56 จะปรับเพิ่ม 22% QoQ แต่สัดส่วน EBITDA จากธุรกิจผลิตไฟฟ้ามีเพียง 23% ทำให้ไม่สามารถลดผลกระทบจากค่าการกลั่นในกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นที่อ่อนแอ
กำไรปกติมีโอกาสต่ำกว่าคาด 10%
จากประมาณการกำไรสุทธิใน 4Q56 ทำให้เราคาดว่ามีโอกาสเห็นกำไรจากธุรกิจปกติ (Normalized Profit) และกำไรสุทธิ (Net Profit) ของปี 2556 ต่ำกว่าที่เราประเมินไว้ราว 10% และ 7% ตามลำดับ โดยเฉพาะค่าการกลั่นพื้นฐานใน 4Q56 ที่ปรับลดมากกว่าคาด ทำให้ค่าการกลั่นพื้นฐานเฉลี่ยของปี 2556 ต่ำกว่าสมมติฐานของเรา 7% เราจะพิจารณาปรับประมาณการผลประกอบการปี 2557 – 2558 ใหม่อีกครั้งหลังจากบริษัทประกาศกำไรงวดปี 2556 แล้ว
