ถึงจุดต่ำสุดในไตรมาส 4/56; ต่อจากนี้ปรับตัวดีขึ้น
ประเด็นการลงทุน
SCC เป็นบริษัทที่เราชอบสำหรับการลงทุนระยะยาว เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะปรับตัวได้ดีกว่า SET ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า หลังจากหยุดการผลิตเพื่อซ่อมบำรุงซึ่งจะส่งผลให้กำไรแตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 4/56 แล้ว บริษัทพร้อมเต็มที่ตักตวงผลประโยชน์จากวัฏจักรขาขึ้นของส่วนต่างราคาโอเลฟินส์และน่าจะสามารถรายงานอัตราการเติบโตของกำไรหลักเฉลี่ยที่ 20% ต่อปีในระยะ 3 ปีข้างหน้า (ปี 2557-59) นอกจากนี้ราคาหุ้นในปัจจุบันถือว่าอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดย SCC มีซื้อขายอยู่ที่ PER ปี 2557 ที่ 12.2 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 12.8 เท่า เราเชื่อว่าราคาหุ้นควรจะซื้อขายที่ระดับ PER สูงกว่าค่าเฉลี่ย เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรแข็งแกร่งกว่าค่าเฉลี่ยอัตราการเติบโตในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาในอดีตที่ 6.7% เราแนะนำ ซื้อ!
แนวโน้มไตรมาส 4/56
ในวันที่ 30 ม.ค. เราคาดว่า SCC จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/56 ที่ 6.5 พันล้านบาท ลดลง 6% YoY และ 34% QoQ โดยคาดการณ์ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงทั้ง YoY และ QoQ มีสาเหตุมาจากกำไรจากธุรกิจปิโตรเคมีที่ปรับตัวลดลง เนื่องด้วยผลจากการปิดโรงงาน MOC เพื่อซ่อมบำรุงเป็นเวลา 45 วัน และผลการดำเนินงานจากธุรกิจกระดาษที่ต่ำลง แต่ประมาณการกำไรไตรมาส 4/56 นี้สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีมากกว่าคาดและรายได้เงินปันผลจากธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากโตโยต้าน่าจะดีกว่าคาด โดยรายได้เงินปันผลจากโตโยต้ามีแนวโน้มที่จะทรงตัวในระดับเดียวกับที่เคยรายงานในไตรมาส 2/56 เนื่องจากยอดส่งออกรถยนต์สามารถชดเชยยอดขายรถยนต์ภายในประเทศที่ชะลอตัวลงได้ (ก่อนหน้านี้เราคาดว่ารายได้เงินปันผลจากโตโยต้าจะลดลง)
ธุรกิจปิโตรเคมีจะเป็นปัจจัยหนุนกำไรในปีนี้
ส่วนต่างราคา HDPE และ PP เทียบกับแนฟทาในไตรมาส 4/56 อยู่ที่ 600 เหรียญสหรัฐฯต่อตันและ 605 เหรียญสหรัฐฯต่อตัน ตามลำดับ เพิ่มขึ้นจาก 568 เหรียญสหรัฐฯต่อตันและ 597 เหรียญสหรัฐฯต่อตันในไตรมาส 3/56 แม้ว่าโดยปกติแล้วช่วงปลายปีเป็นช่วงที่ความต้องการซื้อเม็ดพลาสติกเพื่อไปผลิตสินค้าลดลงเนื่องจากลูกค้าลดปริมาณการสต๊อกสินค้า ส่วนต่างราคาที่ยืนได้ค่อนข้างดีนี้ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราที่มีต่อแนวโน้มส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ในปีนี้ หากส่วนต่างราคาสามารถทรงตัวในไตรมาส 2/57 ซึ่งเป็นช่วงที่ความต้องการน้อยได้อีก เราเชื่อว่าส่วนต่างราคาปี 2557 มีโอกาสสูงกว่าสมมติฐานของเราขณะนี้ที่ 600 เหรียญต่อตัน สำหรับ HDPE-แนฟทา และ 615 เหรียญต่อตันสำหรับ PP-แนฟทา
