ADVANC : ขาย

กำไรสุทธิ 3Q56 เหลือ 8,341 ล้านบาท

ADVANC รายงานกำไรสุทธิ 3Q56 ที่ 8,341 ล้านบาท หากไม่รวมขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 35 ล้านบาท ผลการดำเนินงานปกติมีกำไร 8,376 ล้านบาท ลดลง 10% QoQ ต่ำกว่าคาด 5% เนื่องจากค่าใช้จ่ายเร่งตัวขึ้น 21% QoQ ตามกิจการการตลาดบริการใหม่ 3G-2.1GHz หนุนค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่ม ขึ้น 41% QoQ ประกอบกับมีค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน 1 เดือนและค่าใช้จ่ายด้อยค่าอุปกรณ์ล้าสมัย ส่งผลให้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เพิ่มเป็น 12.1% ทั้งนี้ผลบวกจากส่วนแบ่งรายได้ที่ลดลง และการปรับลดค่า IC เหลือ 45 สตางค์ต่อนาที ทำให้ EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 45.6%

ยังต้องใช้เวลาผลัดดันรายได้ Non voice

ใน 3Q56 ADVANC ประสบความสำเร็จในการขยายฐานลูกค้า 3G-2.1GHz เป็น 10.5 ล้านราย เพิ่มจาก 3.9 ล้านรายใน 2Q56 เร็วกว่าคู่แข่งอย่าง DTAC (3Q56 TriNet มีลูกค้า 3.7 ล้านราย) อย่างไรก็ตาม ADVANC มีรายได้รวม IC ที่ 33,477 ล้านบาท ลดลง 7% QoQ หากไม่รวมรายรับ IC และรายได้ขายเครื่องโทรศัพท์ รายได้จากการให้บริการชะลอลง QoQ เป็น 27,964 ล้านบาท โดยรายได้ Non voice เพิ่มขึ้น 4% QoQ ถือว่าเติบโตน้อยกว่า DTAC ที่มีรายได้ Non voice เติบโต 10% QoQ ขณะที่รายได้บริการเสียงมีผลกระทบเศรษฐกิจชะลอตัวต่อการใช้จ่ายผู้บริโภค

ราคาหุ้นถูกกดดันจาก 2 ประเด็นใหม่

เรามองว่าระยะสั้นราคาหุ้น ADVANC จะถูกกดดันจาก (1) การปรับลดประมาณการของ Consensus หลังผู้บริหารปรับเป้าหมายรายได้จากการให้บริการปีนี้ลงเหลือ 5-6% จากเดิม 6-8% สะท้อนผลกระทบเศรษฐกิจต่อการใช้จ่ายผู้บริโภค อีกทั้งเรามองว่าน่าจะมีสาเหตุจากฐานลูกค้า ADVANC ส่วนใหญ่เป็นลูกค้าต่างจังหวัดและได้รับกระทบจากราคาสินค้าเกษตรตกต่ำ (2) อาจต้องตั้งด้อยค่าเงินลงทุน DPC ใน 4Q56 จากสัมปทาน DPC สิ้นสุดตั้งแต่ 16 ก.ย.56 ทำให้ไม่มีการบันทึกส่วนแบ่งรายได้ แต่จะมีการทบทวนมูลค่าทางบัญชีและอาจต้องตั้งด้อยค่าเงินลงทุน DPC ใน 4Q56 (ใน 3Q56 ราคาทุนสุทธิ DPC มีมูลค่า 4,479 ล้านบาท)

คงมุมมอง INTUCH น่าสนใจกว่า

ผลประกอบการ 9M56 คิดเป็น 76% ของทั้งปี เราคงประมาณการปีนี้และให้น้ำหนักรายได้ 4Q56 ฟื้นตัวจากปัจจัยฤดูกาล ขณะที่ค่าใช้จ่ายเร่งตัวขึ้นต่อจาก 3Q56 เบื้องต้นเราคาดว่ากำไร 4Q56 ฟื้นตัวจาก 3Q56 ส่วนปี 2557 คาดเริ่มเห็นผลจากการประหยัดต้นทุนชัดเจนขึ้น เราปรับมูลค่าเหมาะสมใหม่ปี 2557 ที่ 210 บาท (DCF WACC 9%) มี Downside 15% แนะนำเปลี่ยนไปลงทุน INTUCH เนื่องจากยังมีส่วนต่างราคา 7% และได้ประโยชน์จากการเติบโตของ THCOM (มูลค่าเหมาะสม INTUCH ปี 2557 ที่ 90 บาท)