AAV - ซื้อ

ประเด็นการลงทุน
คาดการณ์กำไรหลักเติบโตแข็งแกร่ง QoQ ในไตรมาส 4/56 จะหนุนราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนี้แนวโน้มกำไรหลักขยายตัวแข็งแกร่งของ AAV (อัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสมของกำไรหลักปี 2556-58 46% เทียบกับ 8% สำหรับ SET) จะเพิ่มอัพไซด์ต่อราคาหุ้นในระยะยาว ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PEG ปี 2557 0.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยสายการบินต้นทุนต่ำในภูมิภาคที่ 0.5 เท่า ทั้งนี้จากแนวโน้มกำไรเติบโตเหนือกว่ากลุ่มเราคิดว่า AAV น่าจะซื้อขายในระดับที่สูงกว่ากลุ่มในอาเซียน

คาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 3/56
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/56 ที่ 159 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 47% YoY แต่ลดลง 40% QoQ ไม่รวมสมมติฐานกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 18 ล้านบาท กำไรหลักจะอยู่ที่ 141 ล้านบาท เพิ่มข้น 39% YoY และ 6% QoQ ปัจจัยหนุนประมาณการกำไรหลักขยายตัวได้แก่ 1) จำนวนเครื่องบินเพิ่มขึ้น, 2) การจราจรทางอากาศเติบโต, และ 3) รายได้ในส่วนของบริการเสริมเพิ่มขึ้น (แม้ค่าโดยสารต่อที่นั่งเฉลี่ยลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น)

จำนวนเครื่องบินของ AAV เพิ่มขึ้นเป็น 31 ลำ ณ สิ้นเดือนก.ย. จาก 25 ลำ เมื่อสิ้นเดือนก.ย.2555 และ 29 ลำ เมื่อสิ้นเดือนมิ.ย.2556 จำนวนผู้โดยสารไตรมาส 3/56 คาดว่าจะเติบโต 25% YoY และ 1% QoQ เป็น 2.5 ล้านคน ขณะที่อัตราส่วนการขนส่งผู้โดยสารคาดว่าจะสูงขึ้นเป็น 83% จาก 82% ทั้งในไตรมาส 3/55 และ 2/56 รายได้ในส่วนของบริการเสริมไตรมาส 3/56 มีแนวโน้มทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 341 บาท/คน อย่างไรก็ตามการแข่งขันที่รุนแรงในประเทศส่งผลให้ 1) ค่าโดยสารเฉลี่ยปรับตัวลดลง (ลดลง 3% YoY และ 2% QoQ เป็น 1,849 บาท) และ 2) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะอยู่ที่ 7.5% เพิ่มขึ้นจาก 6.8% ในไตรมาส 3/55 และ 6.1% ในไตรมาส 2/56