เราปรับเพิ่มอัตราจ่ายปันผลเพื่อชดเชยคาดการณ์กำไรปีนี้ทรงตัว
ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มประมาณการอัตราการจ่ายเงินปันผลสูงขึ้นเป็น 70% เพื่อที่จะชดเชยผลกำไรปี 2556 ที่คาดว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดยเรามองว่า M มีแนวโน้มกลับมาทำกำไรเติบโตแบบปกติได้ในปี 2557 (เราคาดกำไรปี 2557 เติบโต 14%) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ปรับเป้าหมายการลงทุนใหม่เป็นสิ้นปี 2557 ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 58 บาท ซึ่งสะท้อนคาดการณ์กำไรใหม่ของเราและสมมติฐานใหม่ของ BLS ( WACC จาก 9.4% เป็น 10.8% สะท้อนอัตราผลตอบแทนของตลาดจาก 12.4% เป็น 12.8% และ risk-free rate จาก 4% เป็น 4.5%) โดย M มีระดับการซื้อขาย PER ปี 2557 ที่ 18.8 เท่า ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มร้านอาหารระดับโลกอยู่ถึง 19%
ปรับลดประมาณการกำไร แต่...
เราปรับลดประมาณการกำไร 5% เป็น 2 พันล้านบาทสำหรับปี 2556 และ 6% เป็น 2.3 พันล้านบาทสำหรับปี 2557 เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2556 อ่อนแอกว่าที่คาด โดยเราลดสมมติฐานของเราปี 2556 ลดลง โดยยอดขายลดลงจาก 18% เป็น 11% (สะท้อนการเติบโตของยอดขายเพียง 9% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2556) และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 20 bps เป็น 66.8% ทั้งนี้ในปี 2557 เรายังประมาณการยอดขายกลับมาเติบโตอยู่ที่ 14% หนุนจากคาดการณ์บริโภคในประเทศฟื้นตัวดีขึ้นหนุนโดยการเติบโตของ GDP (ประมาณ 4.4%ในปี 2557) เราประมาณการส่วนอัตรากำไรสุทธิในปี 2557 ทรงตัวเมื่อเทียบกับปี 2556 เพื่อความอนุรักษ์นิยม (แม้ว่าผู้บริหารตั้งเป้าว่ากำไรสุทธิน่าจะขยายตัวได้เนื่องจากการประหยัดของธุรกิจ)
