TOP - ซื้อ

TOP แจ้งผลประกอบการ 3Q56 มากกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 25% โดยพลิกมีกำไรสุทธิ 7,609 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 1,563 ล้านบาทใน 2Q56 เป็นผลจากค่าการกลั่นกลับมาเพิ่มขึ้น มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบจำนวนมากกว่า 3,000 ล้านบาทตรงข้ามกับ 2Q56 ที่ขาดทุน 1,100 ล้านบาท และมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลง ส่วน 4Q56 คาดกำไรสุทธิหดตัวเนื่องจากคาดว่าจะไม่มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบจำนวนมาก แต่เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรใน 3Q56 ที่ดีกว่าคาดเราจึงปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ขึ้น 8.4% เป็น12,986 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 5%yoy ส่วนปี 57 เราคาดกำไรสุทธิยังเติบโตจากแรงหนุนของการเพิ่มขึ้นของค่าการกลั่นหลังซัพพลายใหม่ที่เพิ่มขึ้นมีแนวโน้มน้อยกว่าความต้องการที่เพิ่มขึ้นในแต่ละปี โดยเราคาดค่าการกลั่นปี 57 ประมาณ 5.5$/bbl เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5$/bbl ในปีนี้ โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 57 ประมาณ 13,489 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 4%yoy เราคงคำแนะนำ ซื้อ โดยมีราคาเป้าหมายปี 57 ที่ 79 บาท

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
-TOP แจ้งผลประกอบการ 3Q56 พลิกมีกำไร 7,609 ล้านบาทจากขาดทุน 1,563 ล้านบาทใน 2Q56 : TOP แจ้งกำไรสุทธิ 3Q56 ออกมามากกว่าที่เราคาดไว้ 25% โดยมีกำไรที่ 7,609 ล้านบาทเพิ่มขึ้นจากที่ขาดทุน 1,563 ล้านบาทใน 2Q56 แต่ยังลดลง 24%yoy กำไรสุทธิที่กลับมาเพิ่มขึ้นเป็นผลจากการฟื้นตัวในทุกธุรกิจ โดย 1)โรงกลั่นค่าการกลั่นกลับมาฟื้นตัวหลังราคาน้ำมันอากาศยานและดีเซลซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของ TOP ปรับตัวสูงขึ้นส่งผลให้ GRM ใน 3Q56 เพิ่มขึ้นเป็น 5$/bbl จาก 3.6$/bbl ใน 2Q56 ขณะที่อัตราการกลั่นเพิ่มขึ้นจาก 102% เป็น 104% 2)ธุรกิจปิโตรเคมีและน้ำมันหล่อลื่นมีผลการดำเนินงานดีขึ้นหลังดีมานด์ในภูมิภาคโดยเฉพาะจีนยังทรงตัวในระดับสูงผลักดันให้ราคา PX และ Lube ยังเพิ่มขึ้น 4)มีกำไรจากสต๊อกน้ำมันดิบ 3,342 ล้านบาทจากที่ขาดทุน 1,100 ล้านบาทใน 2Q56 และ5)มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลงจาก 2,700 ล้านบาทใน 2Q56 เหลือเพียง 500 ล้านบาท