AOT - ซื้อ

ประเด็นข่าว
- บอร์ด AOT เห็นชอบแก้ไขการขอปรับอัตราค่าบริการเพิ่ม: คณะกรรมการ AOT เห็นชอบแนวทางการปรับอัตราค่าบริการผู้โดยสารขาออก (Passenger service Charge: PSC) สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศ จาก 700 บาท เป็น 800 บาทต่อคน และผู้โดยสารภายในประเทศ จาก 100 บาท เป็น 200 บาทต่อคน แก้ไขจากเดิมในส่วนของผู้โดยสารในประเทศ ที่มีการขอปรับเพิ่มเป็น 150 บาท เพื่อให้สอดคล้องกับต้นทุนที่แท้จริง และภาระค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการปรับการให้บริการเพื่อไปสู่ระดับสากล

ผลกระทบ
- AOT ยังมี Upside จากการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียม จากการพูดคุยกับทาง AOT การปรับค่าธรรมเนียมสนามบินดังกล่าว เป็นการขอปรับจากเงื่อนไขเดิมที่ยื่นก่อนหน้านี้ เพื่อสะท้อนต้นทุนที่เพิ่มขึ้น โดยคณะกรรมการกรมการบินพลเรือน (DCA) จะประชุมอีกครั้ง ธ.ค. 56 เราคาดว่าจะเห็นการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมดังกล่าวในงบการเงินปี 58 (ต.ค. 57 – ก.ย. 58) โดยหาก DCA อนุมัติภายในปี 56 บริษัทจะต้องแจ้งแก่สายการบินและปรับใช้ค่าธรรมเนียมใหม่ภายใน 6 – 12 เดือน แม้เราจะยังไม่ได้รวมประเด็นดังกล่าวในประมาณการ เราคาดว่าการปรับค่าธรรมเนียมจะทำให้กำไรสุทธิปรับเพิ่มเฉลี่ยปีละ 20% และได้มูลค่าเหมาะสมเพิ่มอีก 38 บาท (เดิม 36 บาท จากสมมติฐานปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมในประเทศเป็น 150 บาท)

- คาดกำไรสุทธิ 4Q56 จะเป็น High Record ของ AOT แม้ 4Q56 (ก.ค. – ก.ย. 56) บริษัทจะมีสถิติการบินที่เพิ่มขึ้น แต่ผลประกอบการจะถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงาน เนื่องจากในปี 2556 เราคาดว่า AOT จะมีกำไรปกติเติบโต 29%YoY ทำให้เราคาดว่า AOT จะมีการค่าใช้จ่ายดังกล่าวเพิ่ม แม้ใน 9M56 ที่ผ่านมา บริษัทจะมีการตั้งสำรองโบนัสไปแล้วกว่า 5 เดือน อย่างไรก็ตามเรายังเชื่อว่ากำไรสุทธิ 4Q56 จะเป็นไตรมาสที่มีกำไรสุทธิสูงที่สุดเป็นประวัติศาสตร์ของ AOT เนื่องจากมีรายได้พิเศษจากการกลับรายการด้อยค่าสินทรัพย์สนามบินดอนเมืองไม่น้อยกว่า 3.0 พันล้านบาท (ไม่รวมอยู่ในประมาณการ) และจะทำให้กำไรสุทธิปี 2556 สูงกว่าที่เราคาดเดิม 1.2 หมื่นล้านบาท เป็น 1.5 หมื่นล้านบาท