เพิ่งเริ่มต้นเข้าสู่ยุคทองท่องเที่ยวไทย คาดกำไรAOTปี 2557 เติบโตสูง 30% พาขึ้นทำ New High Upside 24.4% แต่หากขึ้นค่า PSC บวกอีก 21%
AOT หรือ ท่าอากาศยานไทย ประกอบธุรกิจให้บริการสนามบินในประเทศไทย จึงได้รับประโยชน์เต็มที่จาก ภาคท่องเที่ยวไทยปัจจุบันที่อยู่ในยุคเฟื่องฟู สะท้อนจากจำนวนนักท่องเที่ยวในงวด 8 เดือนแรกของปีนี้ ที่เติบโตสูงมากถึง 21.4%yoy เติบโตสูงกว่าปกติ ซึ่งในงวด 5 ปีก่อนหน้าเฉลี่ยอยู่เพียงปีละ 11% ทั้งนี้ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าจะยังเห็นทิศทางการเติบโตแข็งแกร่งในระยะกลางถึงยาว จากกระแสความนิยมท่องเที่ยวของชาวจีน
วิกฤติเศรษฐกิจ ซึ่งมีอัตราเติบโตอยู่ที่ 4.4% และ 9% ต่อปีเท่านั้น เป็นผลให้เชื่อว่าภาคท่องเที่ยวไทยยังมีแนวโน้มสดใสใน 1-2 ปีข้างหน้า บวกกับแนวโน้มการเดินทางภายในภูมิภาคที่จะสูงขึ้นอย่างชัดเจน ภายหลังการเปิดเสรีประชาคมอาเซียน ส่งผลให้ฝ่ายวิจัยเชื่อว่าปัจจุบันภาคท่องเที่ยวไทยเพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นของยุคทองเท่านั้น
ขณะที่สายการบินต้นทุนต่ำหลักของประเทศ คือ AAV และ NOK วางแผนเพิ่มกำลังการให้บริการเฉลี่ยปีละ 18% และ 25% ในระยะ 3 ปีข้างหน้า ให้สอดคล้องกับการเติบโตภาคท่องเที่ยว หนุนให้ AOT มีโอกาสจะได้รับประโยชน์ดังกล่าวอย่างชัดเจน และคาดจะเห็นฐานรายได้ค่าบริการที่เติบโตต่อเนื่อง ภายใต้สมมติฐานคาดการณ์ฐานผู้ใช้บริการ
สะท้อนจากการเติบโตสูงถึง 88%yoy แล้วในงวด 8 เดือนแรกของปีนี้ บวกกับ ประโยชน์ที่ภาครัฐ กำลังจะพิจารณายกเลิกวีซ่าเข้าประเทศไทยให้กับนักท่องเที่ยวชาวจีน จึงคาดจะเห็นการเติบโตของกลุ่มดังกล่าวต่อเนื่อง
นอกจากนี้ ยังไม่รวมถึงประเด็นบวกของภาวะเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัว คาดจะหนุนให้นักท่องเที่ยวหลักในอดีตของไทย อย่าง ชาวอเมริกาและยุโรปกลับมามีบทบาทต่อการเติบโตของภาคท่องเที่ยวไทยอีกครั้ง หลังจากมีอัตราการเติบโตต่ำกว่าค่าเฉลี่ยภาพรวมหลังจากเกิดสนามบินในปีบัญชี 2557 และ 2558 (สิ้นสุด ก.ย. 57) เติบโต 13%yoy และ 10%yoy หนุนให้ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรสุทธิ AOT ในปีบัญชี 2557 จะเติบโตขึ้น 30% มาอยู่ที่ 1.37 หมื่นล้านบาท และเพิ่มขึ้น 17% ในปีถัดไป
กำหนดมูลค่าพื้นฐานปี 2557 อิงวิธี DCF (WACC 9.4%, Terminal Growth 3.5%) อยู่ที่ 240 บาท มี Upside ราว 24.4% แต่ยังไม่รวมถึงมูลค่าเพิ่มอีก 40 บาท จากการปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมภาษีสนามบินขาออก (Passenger Service Charge หรือ PSC) ขึ้นอีก 14.9% ซึ่ง AOT ตั้งเป้า มีผล 1 ม.ค. 2557 (หนุนฐานกำไรปี 2557 และ 2558 สูงขึ้นอีก 14.7% และ 18.8% จากประมาณการ) จึงยืนยันคำแนะนำ “ซื้อ”
