185 ราชดำริ รอบันทึกรายได้ปีหน้า
“185ราชดำริ” ก่อสร้างคืบหน้า 90%
เราเยี่ยมชมโครงการ 185 ราชดำริ พบว่าการก่อสร้างคืบหน้า 90% และคาดเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ช่วงปลายเดือน ธ.ค.นี้ ปัจจุบันมียอดขาย 85% จากมูลค่าโครงการ 1 หมื่นล้านบาท (ราคาขายเฉลี่ย 38 ล้านบาทต่อยูนิต) เราคาดว่าสินค้ายังได้รับความสนใจที่ดีจากลูกค้ากลุ่ม High-end จาก]ลักษณะเฉพาะของโครงการ (1) ตั้งอยู่บนถนนราชดำริ มีทัศนียภาพสวยงามจากฝั่งตรงข้าม คือ สนามโปโลคลับ และ สวนลุมพินี (2) ผู้ซื้อแต่ละยูนิตมีสิทธิ์ในที่ดิน ต่างจากโครงการใกล้เคียงที่ล้วนเป็นลักษณะการเช่าที่ระยะยาว (3) การเดินทางสะดวก อยู่ใกล้ BTS ราชดำริ เราคาดว่า RMLสามารถขายสินค้าที่เหลืออีก 15% หรือ 1.5 พันล้านบาท ได้หมดในปี 2557
“The Loft เอกมัย” ได้รับการตอบรับดี
RML ได้มีการเปิดตัวโครงการใหม่ ภายใต้ แบรนด์ The Loft เอกมัย มูลค่าโครงการ 2.1 พันล้านบาทใน 2Q56 จากศักยภาพของพื้นที่ใกล้รถไฟฟ้าสถานีเอกมัย ทำให้ยอดขายทำได้กว่า 50%เป็นผลทำให้ยอดขายใน 2Q56 ทำได้ 1.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 1Q56 ที่ขายได้เพียง 490 ล้านบาท คาดว่าโครงการ The Loft เอกมัยจะยังคงสร้างยอดขายสะสมได้ต่อเนื่องจากพื้นที่โครงการและระดับราคาซึ่ง ปัจจุบัน RML อยู่ระหว่างการหาพื้นที่สำหรับโครงการใหม่ 1 – 2 แห่งในปี 2557
งานในมือ 1.5 หมื่นล้านบาท รอรับรู้รายได้ต่อเนื่อง 3 ปี
RML ยอดขายใน 1H56 ที่ 1.9 พันล้านบาท ทำให้มีงานในมือปัจจุบัน 1.5 หมื่นล้านบาท มาจากโครงการ The River 3.5 ล้านบาท โครงการ 185 ราชดำริ 7.3 พันล้านบาท และอีก 4.3 พันล้านบาท มาจากโครงการทั้ง 3 แห่ง คือ ZIRE วงศ์อมาตย์, UNIXX และ The LOFT เอกมัย โดย RML มีสินค้ารอการขายโดยรวมทั้ง 5 แห่ง ราว 8 พันล้านบาท ซึ่งเราคาดว่าจะเห็นการเติบโตของยอดขายแบบค่อยเป็นค่อยไป สะท้อนการเพิ่มขึ้นงานในมือ และคาดว่างานในมือจะบันทึกเป็นรายได้เติบโตเด่นในปี 2557 จากโครงการ 185 ราชดำริ
ปรับประมาณการลง แต่กำไรสุทธิยังเติบโต
เราปรับประมาณการรายได้ในปี 2556 – 2557 ลงจากเดิม 31 - 33% เนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์ล่าช้าของโครงการ The River และโครงการ 185 ราชดำริ เลื่อนจาก 3Q56 เป็นปลายเดือน ธ.ค. รวมถึงโครงการ ZINE ที่ก่อสร้างล่าช้ากว่าแผน และ การลดโครงการใหม่ลงเหลือ 1 แห่ง จากเป้าหมายเดิม 2 – 3 แห่ง แม้ว่ากำไรสุทธิใหม่ปี 2556 – 2557 จะลดลงจากเดิมมากแต่ยังถือว่ามีอัตราการเติบโตที่ดี ขณะที่เราประเมินมูลค่าเหมาะสมใหม่อ้างอิง PE 8 เท่าได้ที่ 1.60 บาท (ลงจาก 2.60 บาท) ซึ่งปัจจุบัน RML ซื้อขายที่ PE 6.6 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มที่อยู่อาศัยระดับกลาง (LALIN MK NOBLE) ที่มีซื้อขาย PE ที่ 9 เท่า และเมื่อเทียบกับราคาตลาดยังมีส่วนต่างราคา 21% แนะนำ “ซื้อ”
