คาดกำไร 3Q56 ฟื้นตัว ทำให้หุ้นกลับมาน่าสนใจ
การฟื้นตัวของธุรกิจ E&P และโรงกลั่นชดเชยผลกระทบจากโรงแยกก๊าซฯ
เราให้ความเห็นในบทวิเคราะห์ฉบับวันที่ 16 ส.ค. ว่า PTT จะมีได้รับผลกระทบจากที่โรงแยกก๊าซฯหน่วยที่ 5 ที่ต้องหยุดการผลิตไปตั้งแต่วันที่ 14 ส.ค. เป็นมูลค่าสูงสุดไม่เกิน 2,910 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 5% ของประมาณการกำไรสุทธิ 2H56 อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าผลกระทบดังกล่าวจะถูกชดเชยจากการฟื้นตัวของราคาน้ำมันและค่าการกลั่นที่จะเป็นปัจจัยบวกต่อกำไรสุทธิของธุรกิจโรงกลั่นและทำให้ราคาขายเฉลี่ยผลิตภัณฑ์ของ PTTEP ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ เราจึงยังคงประมาณการทั้งปี 2556 ไว้เท่าเดิมที่ 1.04 แสนล้านบาท
ยังคงเชื่อว่ากำไรสุทธิ 3Q56 ฟื้น QoQ
แม้โรงแยกก๊าซฯหน่วยที่ 5 จะหยุดดำเนินการผลิตแต่กำไรสุทธิ 3Q56 คาดว่าจะฟื้นตัวจาก 2Q56 จาก (1) ราคาน้ำมันดิบในช่วง 2 เดือนแรกของ 3Q56 ปรับตัว 6% QoQ เป็นปัจจัยบวกต่อราคาขายผลิตภัณฑ์ของ PTTEP (2) ความเสี่ยงต่อการรับรู้ Stock Loss ที่ลดลง หลังราคาน้ำมันดิบปรับเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 107 เหรียญต่อบาร์เรล (3) การฟื้นตัวของค่าการกลั่นของกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นตามฤดูกาลซึ่งจะทำให้ PTT มีส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นดีกว่า 2Q56 ที่มีส่วนแบ่งกำไรลดลงมากถึง 87% QoQ เหลือเพียง 1,347 ล้านบาท เนื่องจากกลุ่มธุรกิจโรงกลั่นและปิโตรเคมีได้รับผลกระทบจากค่าการกลั่นที่ลดลงตามฤดูกาลและผลขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันจำนวนมาก
ยังมีความเสี่ยงจากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า
การฟื้นตัวของผลประกอบการยังมีปัจจัยเสี่ยงจากค่าเงินบาทที่มีแนวโน้มอ่อนค่าเมื่อเทียบกับเงินดอลลาร์สหรัฐและเงินเยน จะทำให้ PTT ยังคงมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 3Q56 เนื่องจากปัจจุบัน PTT มีหนี้สกุลดอลลาร์ 3.3 พันล้านเหรียญ และหนี้สกุลเงินเยน 2.3 หมื่นล้านเยน นอกจากนี้ยังทำให้อัตราภาษี (Effective tax rate) มีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูง จากผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนบนภาษีเงินได้รอตัดบัญชีของ PTTEP (PTT ถือหุ้น 65%)
ราคาหุ้น Laggard ขณะที่กำไรสุทธิ 2H56 ฟื้นตัว แนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่าราคาหุ้นได้สะท้อนความกังวลต่อประเด็นโรงแยกก๊าซฯหน่วยที่ 5 ไปมากแล้ว อีกทั้งแนวโน้ม 2H56 ผลประกอบการของ PTT จะฟื้นตัวได้จากปัจจัยบวกที่กล่าวในข้างต้น นอกจากนี้ PTT ยังเป็นหุ้นที่ Laggard เมื่อเทียบกับผู้ประกอบการแบบ Integrated Oil ในภูมิภาคซึ่งซื้อขายที่ PER อยู่ที่ 10 เท่า ขณะที่การลงทุนใน PTT ยังให้อัตราผลตอบแทนรวม 25% ทำให้เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”
