จ่ายภาษีสูงขึ้นใน 2Q56E
CENTEL จัดการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้เพื่อแนะแนวทางกำไร 2Q56 ผลประกอบการของโรงแรมและอาหารน่าจะสอดคล้องกับประมาณการ แต่ภาษีจ่ายที่สูงกว่าที่คาดน่าจะทำให้กำไรของ 2Q56 ออกมาต่ำกว่าประมาณการเล็กน้อย ผลประกอบการของ 2Q56 มีกำหนดจะประกาศในวันที่ 15 ส.ค. นี้ คงคำแนะนำ "ซื้อ"
ธุรกิจโรงแรม CENTEL แนะแนวทางการเติบโตของรายได้ที่ 30% YoY ใน 2Q56 เนื่องจากรายได้ต่อห้องพักเพิ่มขึ้น 35% YoY ใน Q256 (อัตราเข้าพัก +10% YoY เป็น 75% และอัตราค่าห้องพักโดยเฉลี่ย +16% YoY) และห้องที่เพิ่มขึ้นในโรงแรมใหม่ที่มัลดีฟส์ หากหักรายได้ของโรงแรมในมัลดีฟส์ออก รายได้ต่อห้องพักจะเพิ่มขึ้น 9% YoY (อัตราเข้าพัก +10% YoY และอัตราค่าห้องพักโดยเฉลี่ย -6% YoY) อย่างไรก็ตามบริษัทได้แนะแนว EBITDA Margin ว่าจะลดลงเหลือ 22% ใน 2Q56 จาก 25% ใน 2Q55 จากการลงทุนใหม่ในโรงแรมที่มัลดีฟส์
ธุรกิจอาหาร ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 11.7% YoY ใน 2Q56 จากการเพิ่มขึ้นของยอดขายสาขาเดิม 2.2% YoY และจำนวนร้านค้าที่เพิ่มขึ้น 11% YoY เป็น 704 ร้าน คาดว่ายอดขายสาขาเดิมของแบรนด์หลักสองแบรนด์ยังคงเป็นบวก โดย KFC เพิ่มขึ้น 3.6% YoY และ Mister Donut เพิ่มขึ้น 5.6% YoY แต่คาดว่ายอดขายสาขาเดิมของ Auntie Anne’s จะเป็นลบอยู่ที่ 1.6% YoY เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของสินค้าที่มีอยู่ในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม CENTEL แจ้งว่าการเติบโตได้เริ่มฟื้นตัวแล้วตั้งแต่เดือน ก.ค.
ภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการบัญชีเกี่ยวกับภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี (deferred tax) CENTEL แนะว่าภาษีจ่ายใน 2Q56 จะสูงขึ้นกว่าปกติ และเพื่อเป็นการสะท้อนข่าวนี้ เราจึงปรับประมาณการกำไรสุทธิ 2Q56 เป็น 190 ล้านบาท (+16% YoY และ -70% QoQ) เทียบกับประมาณการของเราก่อนหน้านี้ที่ 203 ล้านบาท
เป้าใหม่ของ 2556E จากสถิติของโรงแรมที่แข็งแกร่งในครึ่งปีแรก ผู้บริหารได้ปรับเป้าของปี 2556 สำหรับรายได้ต่อห้องพักใหม่เป็น 29% (จาก 20% ก่อนหน้านี้) ในขณะเดียวกันก็คงเป้ายอดขายของสาขาเดิมสำหรับอาหารไว้ที่ 4%YoY และยอดขายรวมที่ +15% YoY ในปี 2556
Earnings and target price revision : ไม่มีการเปลี่ยนแปลง
ราคาเป้าหมาย 12 เดือน: 36.00 บาท อิงวิธีส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)
ปัจจัยสำคัญ: ปริมาณนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เข้ามาแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง
เราคงประมาณการกำไรปี 2556 และราคาเป้าหมายไว้เช่นเดิมสำหรับ CENTEL เพราะผลประกอบการที่ดีขึ้นของโรงแรมน่าจะชดเชยไปกับการอ่อนตัวลงของธุรกิจอาหารและภาษีจ่ายที่สูงขึ้น เรายังคงชอบ CENTEL เพราะเราเชื่อว่าเป็นหุ้นที่ดีที่สุดตัวหนึ่งในด้านการท่องเที่ยวและมีมูลค่าที่สมเหตุสมผล โดยซื้อขายกันอยู่ที่ PER 28 เท่าใน 2556E และ 21 เท่าใน 2557E เทียบกับ CAGR 3 ปีที่ 34% ในช่วงปี 2556 - 2558
