กำไรฟื้นตัวดีกว่าคาด การผลิตกลับสู่ภาวะปกติ
กำไร 2Q56 ฟื้นตัว 166% QoQ และ 29% YoY
TOG รายงานกำไรงวด 2Q56 อยู่ที่ 45 ล้านบาท ฟื้นตัวดีกว่าคาด รวมงวดครึ่งปีแรกมีกำไร 62 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วนกว่า 68% ของประมาณการกำไรปี 2556 เดิมของเรา เนื่องจากกระบวนการผลิตเริ่มกลับสู่ภาวะปกติ (หลังจากที่มีปัญหามาตั้งแต่กลางปี 2555) ทำให้สามารถผลิตสินค้าได้มากขึ้น มีรายได้รวมเติบโต 9% YoY และ 9% QoQ มาอยู่ที่ 413 ล้านบาท และมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 2% YoY และ 1% QoQ เป็น 21% นอกจากนี้ ยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 13 ล้านบาท เนื่องจากได้ประโยชน์จากการอ่อนตัวลงของค่าเงินบาทในงวด 2Q56 (TOG มีรายได้หลักจากการส่งออกมากกว่า 90% ของยอดขาย) ทั้งนี้ หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน TOG จะมีกำไรงวด 2Q56 เติบโต 16% YoY และ 45% QoQ
ปรับเพิ่มประมาณการและมูลค่าเหมาะสม หลังงวด 2Q56 ทำได้ดีกว่าคาด
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2556 ของ TOG ขึ้น 27% เป็น 115 ล้านบาท เติบโต 113% YoY (ไม่รวมรายการพิเศษเงินประกันน้ำท่วมปี 2555) โดยปรับลดผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลงหลังจาก TOG ควบคุมได้ดีกว่าคาด โดยยังคงคาดรายได้ไว้เท่าเดิมที่ 1,570 ล้านบาท เติบโต 10% YoY และเราปรับเพิ่มมูลค่าเหมาะสมขึ้น 19% เป็น 4.16 บาท (วิธีคิดลดกระแสเงินสด โดยใช้อัตราคิดลดที่ 10% หรือเทียบเท่า P/E ปี 56 ที่ 17 เท่า) อย่างไรก็ดี งวดครึ่งปีหลัง TOG มีความเสี่ยงจากความเปราะบางของภาวะเศรษฐกิจโลก และความผันผวนของค่าเงินบาทที่เกิดจากกระแสการเคลื่อนย้ายเงินทุนโลก
ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลจำนวน 0.08 บาทต่อหุ้น
TOG ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลงวดครึ่งปีแรก 2556 จำนวน 0.08 บาทต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 2.5% โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 20 ส.ค. และกำหนดจ่ายในวันที่ 5 ก.ย. 56 และเราคาดว่า TOG จะจ่ายเงินปันผลงวดครึ่งปีหลังอีกจำนวน 0.11 บาทต่อหุ้น รวมเป็นเงินปันผลทั้งปีที่ 0.19 บาทต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผล 6%
เปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ผลงานฟื้นตัวในขณะที่ราคาหุ้นยังไม่ฟื้น
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” (จากเดิม “ถือ”) เนื่องจากผลการดำเนินงานเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ในขณะที่ราคาหุ้นยังไม่ฟื้นตัวนับตั้งแต่ที่ผลประกอบการหดตัวลงตั้งแต่งวด 3Q55 (ลดลงจากระดับราคาประมาณ 3.80 บาท ในเดือน ก.ย. 55) นอกจากนี้ จากที่ราคาหุ้นไม่ฟื้นตัวยังทำให้หุ้น TOG ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงกว่า 6% ต่อปีอีกด้วย
