กำไรสะดุดเพียงระยะสั้นเพื่อยิ่งใหญ่ระยะยาว
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้น BGH จะยังได้รับแรงกดดันจากการที่ตลาดปรับลดประมาณการกำไร (เพื่อสะท้อนการปรับลดเป้าหมายรายได้ของผู้บริหารและลดความคาดหวังในอัตรากำไรลง เนื่องจากค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับการขยายธุรกิจเชิงรุกตลอดระยะปี 2556-57) อย่างไรก็ตามการขยายธุรกิจเชิงรุกดังกล่าวจะหนุนกำไรเติบโตในระยะยาวโดยเฉพาะในปี 2558 ดังนั้นเรามองว่าเป็นเพียงกำไรที่สะดุดในระยะสั้นแต่ระยะยาวการเติบโตของกำไรยังดี เราจึงคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2556 170 บาท (ปรัลดจาก 182 บาท) เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการ โดยเรามองว่าการที่หุ้นซื้อขายที่ PER หลักปี 2556 ของ BGH อยู่ที่ 36 เท่า นั้นถือว่าอยู่ในระดับสูง ซึ่งเราแนะนำว่าราคาต้นทุนที่นักลงทุนสมควรเข้าซื้อน่าจะอยู่ทีประมาณ 140 บาท (ที่ PER ประมาณ 31 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยกลุ่มการแพทย์ทั่วโลก)
คาดกำไรไตรมาส 2/56 อ่อนแอ
เราคาดกำไรหลัก 1.2 พันล้านบาทสำหรับไตรมาส 2/56 ลดลง 7% YoY และ 38% QoQ และกำไรสุทธิ 1.3 พันล้านบาท ลดลง 2% YoY และ 38% QoQ ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ของเราที่กำไรหลัก 1.4 พันล้านบาท โดยเราเพิ่มสมมติฐานอัตราค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายสูงขึ้น 2% ทั้งนี้เราคาดรายได้จากการให้บริการทางการแพทย์เติบโต 10% YoY หนุนโดยจำนวนผู้ป่วยเป็นหลัก (ราคาทรงที่) อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายจะรายงานเพิ่มขึ้นถึง 2% YoY เป็น 22% สำหรับไตรมาส 2/56 เนื่องจากบริษัทกำลังสร้างระบบสนับสนุนภายในสำหรับโรงพยาบาลใหม่ที่จะเปิดตัวในไตรมาส 4/56 เป็นต้นไป ทั้งนี้เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/56 จะลดลง 7% YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 56% QoQ (ไฮซีซั่น) และเราคาดกำไรไตรมาส 4/56 จะเติบโต 10% YoY แต่ลดลง 16% QoQ
