VGI : ซื้อ

คาดกำไร 1Q56/57 เติบโต 75% YoY และ 25% QoQ

เราคาดกำไรงวด 1Q56/57 (เม.ย.- มิ.ย. 56) ของ VGI จะอยู่ที่ 280 ล้านบาท (+75% YoY, +25% QoQ) เติบโตสูงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนเนื่องจาก VGI ได้รับการปรับสัญญาสิทธิในการบริหารสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS โดยปรับลดส่วนแบ่งรายได้ลงจาก 50% เหลือเพียง 5% ตั้งแต่กลางเดือน พ.ค. 55 และจำนวนตู้รถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น (15 ตู้ในช่วงปี 2555/56) ทำให้มีพื้นที่โฆษณาเพิ่มขึ้น และเติบโตจากไตรมาสก่อนหน้าเป็นไปตาม Seasonal Effect (ผลกระทบทางด้านฤดูกาล) ที่ช่วงไตรมาส 2 (ตามงวดปีปฏิทิน) ของทุกปีจะเป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจสื่อโฆษณา โดยเราคาดรายได้รวมงวด 1Q56/57 ของ VGI อยู่ที่ 799 ล้านบาท (+23% YoY, 16% QoQ)

คงประมาณการกำไรทั้งปีเติบโตสูงต่อเนื่อง 47% YoY

เรายังคงคาดกำไรปี 2556/57F (เม.ย.56 – มี.ค.57) ของ VGI จะเติบโตสูงต่อเนื่องจากปีก่อน (2555/56) ที่มีกำไรเติบโต 226% YoY เนื่องจากปีนี้ VGI จะรับรู้ประโยชน์จากการได้รับการปรับลดส่วนแบ่งรายได้สื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS อย่างเต็มปี รวมถึงมีการปรับกลยุทธ์การขายสื่อโฆษณาเพื่อเพิ่มมูลค่าขายโฆษณา เช่น การเปลี่ยนป้ายโฆษณาบนชานชลาเป็นจอดิจิทัล (Platform Truss) และการพัฒนา Package สื่อ Multimedia เป็นต้น คาดรายได้รวมเติบโต 29% YoY เป็น 3,664 ล้านบาท และคาดกำไรสุทธิเติบโต 47% YoY เป็น 1,333 ล้านบาท

มีความเสี่ยงจากแนวโน้มการชะลอตัวของเศรษฐกิจในประเทศ

สำหรับช่วงครึ่งปีหลัง 2556 VGI มีความเสี่ยงจากแนวโน้มการชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจในประเทศ จากภาวะหนี้สินครัวเรือนที่เพิ่มขึ้น (ผลกระทบจากนโยบายรถคันแรก) ทำให้ผู้บริโภคมีกำลังซื้อลดลงอาจส่งผลให้ผู้ประกอบการพิจารณาตัดงบโฆษณาสินค้าลง ซึ่งสื่อในโครงการรถไฟฟ้า BTS และสื่อในห้างค้าปลีกของ VGI เป็นสื่อทางเลือกใหม่ (New Media) จึงมีโอกาสที่จะถูกผู้ประกอบการพิจารณาตัดงบโฆษณาก่อนสื่อหลักดั้งเดิมอย่างสื่อโทรทัศน์

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 147 บาท

เราแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมเท่ากับ 147 บาท (ประเมินมูลค่าเหมาะสมด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลด (WACC) ที่ ~10%, เทียบเท่า P/E ’56 ที่ 36 เท่า) คาดว่าระยะสั้นจะมีปัจจัยบวกจากผลประกอบการที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งในงวด 2Q56 และระยะยาวยังมีโอกาสเติบโตจากการปรับกลยุทธ์การขายสื่อโฆษณา อย่างไรก็ตาม งวดครึ่งปีหลัง 2556 ผลประกอบการของ VGI มีความเสี่ยงจากแนวโน้มการชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจในประเทศ