PTTEP : ซื้อ

2Q56 ทำกำไรสุทธิ 10,664 ล้านบาท

PTTEP รายงานกำไรสุทธิ 2Q56 ที่ 10,664 ล้านบาท ตามคาดหมาย โดยเป็นกำไรที่เพิ่มขึ้น 38% YoY แต่ลดลง 47% QoQ แม้ว่ายอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันใกล้เคียงกับไตรมาสที่ผ่านมาที่ 292,714 บาร์เรล จากการเพิ่มยอดขายปิโตรเลียมในแหล่งบงกชใต้ และ S1 แต่เนื่องจากราคาขายเฉลี่ยลดลง 3% QoQ อยู่ที่ 65 เหรียญต่อบาร์เรล ประกอบกับค่าเงินบาทที่อ่อนค่าเมื่อเทียบกับค่าเงินสหรัฐและแคนาดา ทำให้ PTTEP มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 2,162 ล้านบาท และมีภาระภาษีเพิ่มขึ้นจาก 30% ใน 1Q56 เป็น 59% ใน 2Q56 ทำให้กำไรสุทธิลดลง QoQ

คงมุมมองเชิงบวกต่อผลประกอบการ 2H56

ผลประกอบการ 1H56 คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2556 เท่าเดิมบนสมมติฐานยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวัน 295,000 บาร์เรล (ส่วนลด 5% จากเป้าหมายของ PTTEP) และราคาขายเฉลี่ยที่ 67 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 7% YoY จากสมมติฐานราคาน้ำมันดิบ 105 เหรียญต่อบาร์เรล) เราเชื่อว่าปัจจัยหลักขับเคลื่อนผลประกอบการ 2H56 มาจากการฟื้นตัวของราคาน้ำมันขณะที่ยอดขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลต่อกำไรสุทธิไม่มากแม้จะมียอดขายจากโครงการมอนทาราเพิ่มตั้งแต่ 3Q56 เนื่องจากโครงการดังกล่าวมีค่าใช้จ่ายค่าเสื่อมราคาสูง แต่เป็นปัจจัยบวกต่อกระแสเงินสด

จ่ายปันผลระหว่างกาล 3 บาท XD วันที่ 6 ส.ค.

PTTEP ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลหุ้นละ 3 บาท ให้อัตราผลตอบแทน 1.9% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 6 ส.ค. และจ่ายเงินปันผลวันที่ 23 ส.ค. ขณะที่ทั้งปี 2556 เรายังคงคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลรวม 6.30 บาท (อัตราผลตอบแทน 3.9%) ทำให้เหลือเงินปันผลสำหรับผลประกอบการ 2H56 ในอัตรา 3.30 บาท

ปรับมูลค่าเหมาะสมเพิ่มเป็น 188 บาท แนะนำ "ซื้อ"

เราปรับไปใช้มูลค่าเหมาะสมของปี 2557 ที่ 188 บาท (จากมูลค่าเหมาะสมปี 2556 ที่ 177 บาท) และยังคงแนะนำ “ซื้อ” จากมุมมองเชิงบวกที่มีต่อแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 12 เดือนข้างหน้า จากยอดขายปิโตรเลียมเฉลี่ยต่อวันที่เพิ่มขึ้น และ Downside risk ของราคาน้ำมันที่ต่ำ หลังอุปสงค์ การใช้น้ำมันจากกลุ่มโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น หลังโรงกลั่นจำนวนมากหยุดซ่อมใน 2Q56 ที่ผ่านมา ขณะที่ช่วงปลายปีจะเป็น High Season ของการใช้น้ำมัน