ขยายผลจากประเด็นเดิม ไม่กระทบปัจจัยพื้นฐาน
ประเด็นข่าว
มติ ป.ป.ช ชี้มูลความผิดแก้ไขสัดส่วนถือหุ้น THCOM ที่ประชุมคณะกรรมการ ป.ป.ช. ลงมติ 6 ต่อ 2 ชี้มูลความผิด น.พ.สุรพงษ์ สืบวงศ์ลี รมว ICT สมัยรัฐบาลนายกทักษิณ ที่อนุมัติแก้ไขสัญญาสัมปทาน THCOM เรื่องให้ INTUCH ลดสัดส่วนถือหุ้นจาก 51% เป็น 41% รวมทั้งกล่าวโทษผู้อำนวยการสำนักกิจการอวกาศแห่งชาติ และปลัดฯ ICT สมัยนั้นที่ได้เสนอความเห็นให้มีการอนุมัติแก้ไขสัญญาดังกล่าว โดยขั้นตอนต่อไปจะส่งเรื่องให้อัยการสูงสุดเพื่อดำเนินการฟ้องต่อศาลฎีกาแผนกคดีอาญานักการเมือง
ผลกระทบ
คาดว่า “ยืดเยื้อ” ระยะสั้นกระทบเชิง Sentiment เราไม่ถือว่าประเด็นนี้เป็นปัจจัยลบต่อ THCOM เนื่องจากไม่ใช่การแก้ไขการจ่ายส่วนแบ่งรายได้เหมือนกับสัมปทานโทรศัพท์มือถือ โดยกระทรวง ICT ได้รับส่วนแบ่งรายได้จากบริการดาวเทียมของไทยคมตามเงื่อนไขสัมปทาน ทั้งนี้เรามองว่ากระบวนการพิจารณาถึงที่สุดจะไปจบในชั้นศาลฯ ซึ่งต้องใช้เวลาพอสมควร ทำให้ระยะสั้นจะมีผลกระทบเชิง Sentiment ต่อหุ้น INTUCH และ THCOM รวมทั้งอาจเป็นประเด็นให้ตลาดกลับมากังวลหุ้นกลุ่มผู้ให้บริการโทรศัพท์ ซึ่งมีผลเกี่ยวเนื่องจากการแก้ไขสัมปทานโทรศัพท์มือถือในอดีตเกี่ยวกับการจ่ายส่วนแบ่งรายได้
ประเมิน 2 ทางเลือกกรณี INTUCH ต้องถือหุ้น THCOM เป็น 51% กรณีประเด็นนี้ไปยุติชั้นศาลฯ และตัดสินว่าผู้ถูกกล่าวหาทั้ง 3 มีความผิดอาจมีผลให้การอนุมัติแก้ไขสัมปทานฯ เป็นโมฆะ ซึ่งเท่ากับ INTUCH ต้องเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นใน THCOM จากปัจจุบัน 41% เป็น 51% ตามเงื่อนไขสัมปทานเดิม เราประเมิน INTUCH มี 2 ทางเลือก 1) ซื้อหุ้นเพิ่มในตลาด 2) THCOM ออกหุ้นเพิ่มทุนแบบ PP จะเกิด Share dilution 10% หากเทียบกับประมาณการผลการดำเนินงานปกติปีนี้ของ THCOM คาดว่าจะมีกำไรเพิ่มขึ้น 588% และประเมินกำไรปกติ 3 ปีข้างหน้าจะมีอัตราการเติบโตต่อปี 26% (CAGR ปี 2557-2559) ถือว่าชดเชยผลของ Share dilution
คำแนะนำ
เรามองว่าประเด็นนี้ไม่กระทบปัจจัยพื้นฐาน THCOM ส่วน INTUCH อาจกระทบการจ่ายเงินปันผลหากจะต้องใช้เงินเพื่อเพิ่มสัดส่วนถือหุ้นใน THCOM อีก 10% (คิดเป็นจำนวนหุ้นประมาณ 110 ล้านหุ้น) อย่างไรก็ตามมองว่าไม่ควรกังวลเกินไปต่อประเด็นนี้ เรายังประเมินมูลค่าเหมาะสม THCOM ที่ 33.80 บาท และ INTUCH ที่ 84 บาท ราคาปัจจุบันมี Upside จำกัด คงคำแนะนำ “ถือ” THCOM และ INTUCH
หุ้นขนาดกลาง-เล็กน่าสนใจจากระดับราคาหุ้นปรับขึ้นน้อยกว่าหุ้นสื่อสารขนาดใหญ่ ประกอบกับหุ้นที่เราศึกษาส่วนใหญ่มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรค่อนข้างสูงได้แก่ SIM, SAMART และ MFEC ส่วน MSC และ SYMC ถือว่า Laggard เรามองว่า MSC น่าสนใจในแง่อัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงราว 7-8% สูงสุดเมื่อเทียบทั้ง 11 บริษัทที่ศึกษา สำหรับ SYMC น่าใจจากผลประกอบการครึ่งปีหลังจะดีกว่าครึ่งปีแรก และมีโอกาสจ่ายปันผลทั้งเงินสดและหุ้นปันผล ขณะที่ INET รอความชัดเจนการเซ็น MOU เป็นทางการกลับ CTH ราวเดือน ส.ค.นี้ และเรายังไม่รวมประเด็นนี้ในประมาณการ INET เราเลือก MFEC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มสื่อสารขนาดกลาง-เล็ก
