ผลประกอบการที่เติบโตชัดเจนใน 2Q56 และจะเด่นสุดใน 3Q56
กำไรสุทธิ 2Q56 เติบโตทั้งรายไตรมาสและรายปี
เราคาดว่าใน 2Q56 จะเห็นกำไรสุทธิของ LPN ที่ 730 ล้านบาทเติบโต 103%QoQ และ397% YoY ผลจากการเริ่มรับรู้รายได้ของโครงการ LB-จอมเทียนกว่า 40% ของมูลค่าโครงการที่ 4.2พันล้านบาท และ โครงการ LM บางนา (P1+P2) ราว50% ของมูลค่าโครงการ3.2 พันล้านบาท ทำให้มีรายได้ 4.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 87%QoQ และ 316% YoY อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยปรับเพิ่มเป็น 33.5% มาจากการรับรู้รายได้โครงการใหม่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นดี โดยมีผลประกอบการ 1H56 ทำกำไรสุทธิได้ 1.09 พันล้านบาท เติบโต 147% YoY
รายได้ครึ่งปีหลังยังคงโดดเด่น
LPN มีแผนการรับรู้รายได้จากโครงการใหม่ใน 3Q56-4Q56 โดยคาดว่าใน 2H56 จะเห็นการรับรู้รายได้จากการโอนทีต่อเนื่องจาก LB-จอมเทียน และ LM บางนา (P1+P2) รวมถึงสินค้าคงเหลือที่อยู่ระหว่างการขายและพร้อมโอนอีกกว่า 8 พันล้านบาท มาจากสินค้าพร้อมโอน 3.6 พันล้านบาท และ โครงการที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง 4.3 พันล้านบาท โดยมีโครงการสร้างก่อนขาย LM บางนา P3 ที่สามารถรับรู้หลังการขายได้ทันที ในขณะที่ใน 4Q56 จะมีโครงการอีก 4 แห่งที่เริ่มโอนคาดเห็นรายได้จากการโอนใน 3Q56 และ 4Q56 ราว 5.2 พันล้านบาท และ 3.5 พันล้านบาท
ปี 2557 มีงานในมือรอรับรู้รายได้ 67% ของประมาณการ
จากมูลค่างานในมือปัจจุบัน 2.4 หมื่นล้านบาท จะถูกบันทึกเป็นรายได้ในปี 2557 ในราว 50% หรือประมาณ 1.2 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปี ทำให้เรายังคงมีมุมมองที่ดีต่อแผนการรับรู้รายได้ที่ต่อเนื่องใน 2H56 และในปี 2557 ที่คาดว่ายังทำได้ดี ทั้งจากยอดขายที่ทำได้ดีโดยใน 2H56 มีแผนเปิดตัวโครงการในต่างจังหวัด เช่น LV-จอมเทียน LP-หัวหิน รวมถึง LV-ชะอำ รวมถึงโครงการใหญ่ LT-รังสิต มูลค่าโดยรวมราว 1.5 หมื่นล้านบาทจากจำนวน 8 โครงการ จะช่วยสนับสนุนยอดขายและงานในมือเพื่อรับรู้รายได้ในปี 2557-2558
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 25.50 บาท
เราคาดว่าประเด็นบวกที่ทำให้ LPN มีความน่าสนใจมาจาก การสร้างยอดขายที่ต่อเนื่อง ทำให้ยอดสะสมของงานในมือเพื่อรอรับรู้รายได้ยังคงเติบโตสม่ำเสมอ โดยความต้องการสินค้าคอนโดมีเนียมระดับราคาขายเฉลี่ยต่อหน่วยที่ต่ำกว่า 2 ล้านบาทยังได้รับความนิยม รวมถึงการขยายตลาดไปยังต่างจังหวัด รวมถึงสถานะทางการเงินที่ค่อนข้างแข็งแรง ROE 29% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่เราดูแลที่ 26% พร้อมคาดให้อัตราผลตอบแทนเงินปันผลทั้งปี 4% (บริษัทมีปันผลระหว่างกาล) ราคาเหมาะสม 25.50.บาท (อิง APER 14 เท่า) คงคำแนะนำ “ซื้อ”
